Skambučių rizikos apibrėžimas
Kredito rizika - tai rizika, kad obligaciją, į kurią investavo investuotojas, išpirks emitentas iki jos išpirkimo datos, taip padidindamas riziką investuotojui, nes jis tur ÷ tų reinvestuoti išpirktą sumą daug mažesne palūkanų norma arba į nepalankią investiciją. rinkos scenarijus.
Skambučių rizikos komponentai
„Call Risk“, kaip paaiškinta anksčiau, kelia investuotojui nepalankią aplinką. Jis turi du pagrindinius komponentus
- Laikas iki išpirkimo : Kredito rizika dažnai siejama su pareikalaujamomis obligacijomis, suteikiančiomis galimybę emitentui pareikalauti išpirkti obligacijas daug anksčiau nei išpirkimo data. Obligacijų iškvietimo tikimybė laikui bėgant mažėja, nes obligacijų emitentui lieka mažiau laiko pasinaudoti galimybe pareikalauti obligacijos.
- Palūkanų normos: Palūkanų normos yra dar didesnis reikalavimo rizikos veiksnys, nes krintant palūkanų normoms, padidėja pajamingumas, o emitentui bus naudinga kviesti obligacijas ir restruktūrizuoti obligacijas pagal dabartinius palūkanų normos ciklus, taip lemiant mokėdami mažesnius kuponus už tą pačią pagrindinės sumos dalį.
Skambučių rizikos pavyzdys
Toliau pateiktas skambučių rizikos pavyzdys.
Tarkime, kad įmonė kreipėsi į finansų rinkos dalyvius, kad finansuotų savo ilgalaikius įsipareigojimus. Tuo metu įmonės emisijos obligacijos, nes vadovybė nenori susilpninti savo akcijų paketo. Tarkime, kad obligacijos išleidžiamos taikant 7% atkarpos normą. Tai faktiškai reiškia, kad įmonė moka obligacijų savininkams 7 USD už kiekvieną investuotą 100 USD. 7% atkarpos palūkanų norma buvo nuspręsta pagal dabartinę 6% palūkanų normą (darant prielaidą, kad nerizikinga). Tarkime, kad dėl besikeičiančių politinių ir ekonominių scenarijų, tokių kaip prekybos karai ir nuosmukio laikotarpiai, keičiasi palūkanų normos ciklas ir pelningumo kreivė.
Tai iš tikrųjų reiškia, kad nerizikinga norma mažėja. Apskaičiuokime, kad jis sumažėja iki 3%. Įmonės išleistų vanilės obligacijų atveju ji vis tiek turi sumokėti 7%, net jei išleidžiamos naujos obligacijos yra daug mažesnės, nes pati nerizikinga norma smarkiai sumažėjo (6–3%). Įmonė efektyviai skolinasi daug didesne palūkanų norma, o tai gali turėti nemažą įtaką jos pinigų srautams.
Dabar apsvarstykite scenarijų, kai vadovybė išleido pareikalaujamą obligaciją. Tokiu atveju įmonė turėtų mokėti didesnį kuponą (tarkime, 7,5%), kai nerizikinga norma yra 6%, nes investuotojai reikalautų įmokos, net jei įmonės kredito reitingas yra aukštas. Privalumas, kurį įmonė turėtų išleisdama šią pareikalaujamą obligaciją, yra ta, kad ji gali grąžinti pagrindinę sumą obligacijų savininkams daug anksčiau nei išpirkimo data ir restruktūrizuoti skolą kur kas mažesne norma (tarkime, 4%) kaip nerizikinga. norma sumažėjo 50%.
Ankstesniame pavyzdyje 0,5% (7,5% - 7%) yra pareikalaujamos obligacijos pareikalavimo rizikos premija. Šiose lentelėse apibendrinami abiejų scenarijų pinigų srautai.
1 scenarijus
Firma išleido „Vanilla“ obligacijas
2 scenarijus
Firma išleido pareikalaujamą obligaciją, o palūkanų normos ciklas pasikeičia po 3 metų.
Nepaisydami trukmės ir laiko vertės pokyčio, kad būtų galima atlikti paprastus skaičiavimus, galime pastebėti, kad įmonė per 10 metų sutaupė mažiausiai 75 USD išmokėdama 700 USD (ty daugiau nei 10%). Investuotojo, kuris investavo į 2 scenarijų (pareikalaujamos obligacijos), pinigų srautas būtų gerokai sumažėjęs. Tai vadinama pirkimo rizika ir taikoma pareikalaujamos obligacijos investuotojui.
Svarbūs dalykai
- Investuotojas investuoja į obligacijas, nes nori gauti fiksuotą grąžą tam tikram laikotarpiui. Išpirkimo dieną, kai baigiasi laikas iki horizonto, grąžinama pagrindinė vertė. Tai yra tipiškas vanilės obligacijų gyvavimo ciklas. Tačiau situacija susisuka, jei išleidžiama obligacija yra pareikalaujama obligacija. Tokiu atveju obligacijos emitentas turi teisę pareikalauti obligacijos, grąžinti pagrindinę sumą investuotojui gerokai prieš išpirkimo datą.
- Nors investuotojas susigrąžino pinigus, jis turi reinvestuoti pagrindinę sumą, kad gautų tą pačią grąžos kvotą. Tai gali būti neįmanoma, nes rinkos situacija gali būti visiškai kitokia. Dažniausiai palūkanų normos būtų žemos. Ekonominiu požiūriu tai vadinama reinvestavimo rizika - rizika, kad pagrindinis reinvestuojamas pagrindinis kapitalas gali neduoti tokios pat grąžos, kokia buvo iš pradžių privaloma.
- Reikalaujamos obligacijos emitentas turi mokėti priemoką be atkarpos palūkanų normos, nes investuotojai turi prisiimti pareikalavimo riziką ir tikėtis, kad už tai bus atlyginta.
- Apskaičiuojant, pirkimo – pardavimo rizikos išmokėjimas apskaičiuojamas panašiai kaip pirkimo-pardavimo pasirinkimo sandoris, nes emitentas gali arba negali reikalauti obligacijos.
Išvada
Pati skambučių rizika nekelia investuotojui nerimo, tačiau yra daugelio nepalankesnių ir nenumatytų situacijų pradžia. Tai ne kas kita, kaip reinvestavimo rizika, nes tai obligacijų savininkui kelia nepalankią investavimo aplinką, todėl netikėtai sumažėja pinigų srautai ir dėl to portfelio rizika. Nors tinkamai valdomas, tai gali padėti spekuliantui uždirbti gerą grąžą per daug trumpą laiką.
