Derlingumo kreivės nuolydis, teorija, diagramos, analizė (pilnas vadovas) - WSM

Derlingumo kreivė

Pelningumo kreivės yra viena iš pagrindinių poveikio ekonomikai priemonių, susijusių su įvairiais veiksniais, taip pat yra svarbi ekonomikos varomoji jėga. Galbūt todėl, kad asmeniškai esu šiek tiek įsigilinęs į obligacijas, nedaugelis sutiks su antrąja dalimi. Tačiau neabejotina, kad pajamingumo kreivės rodo daugelį dalykų apie ekonomiką, o kartais ir pasaulio ekonomikos būklę.

• Obligacijų pajamingumo ir palūkanų normos rizika
• Derlingumo kreivės
• Derlingumo kreivės nuolydis
• Palūkanų normų terminė struktūra
  • Lūkesčių teorija
  • Likvidumo pirmenybės teorija
  • Rinkos segmentavimo teorija
  • Pageidaujama buveinių teorija
• Pamainos ir posūkiai
• Išvada

Obligacijų pajamingumo ir palūkanų normos rizika

Prieš nardydamas, manau, kad jūs turite žinoti, kas yra ryšys. Jei to nepadarėte, obligacija yra popierius / dokumentas, nurodantis obligacijos emitento paimtą paskolą. Kadangi imama paskola, emitentas moka palūkanų normą už obligacijos pagrindinę dalį, vadinamą kupono palūkanų norma, o grąžos norma, kurią obligacijos turėtojas (skolintojas) gautų per obligacijos galiojimo laiką, yra žinoma kaip pelnas iki išpirkimo (YTM). ) arba obligacijos pajamingumą. Galite daugiau sužinoti apie „Google“ apie obligacijų, tokių kaip obligacijos, diskonto obligacijos ir kt., Pagrindus ir grįžti į šį straipsnį.

Antras pastebimas dalykas yra tai, kad obligacijų kainos ir jų pajamingumas daugeliu atvejų juda priešinga kryptimi. Tai yra pagrindinis principas, valdantis obligacijų rinkas, primenant, kad visi kiti dalykai yra vienodi. Įsivaizduokite, kad jūs turite obligaciją, kuri jums moka 10% kuponą, o grąža arba grąža viršija 10% (nominali obligacija). Jei padidės rinkos palūkanų normos, padidės ir obligacijų pajamingumas, nes dalyviai reikalaus didesnės grąžos. Panašių emitentų išleistos obligacijos pradėtų duoti, tarkim, 12 proc. Taigi jūsų turima obligacija grąžina mažiau nei lygiavertės naujos emisijos, dėl kurių sumažėja jūsų turimų obligacijų paklausa ir gaunama 10 proc., O kai kurie netgi gali parduoti šias obligacijas ir įdėti pinigus į 12 proc. Tai sumažina jūsų turimų obligacijų kainą, kuri atsirado dėl padidėjusio pelningumo. Šis kainos kritimas padidina jūsų obligacijų pajamingumą iki 12%,taip suderindamas ją su rinka. Naudodamiesi panašia logika, pabandykite suprasti, kodėl obligacijų kaina kiltų, jei sumažėtų pajamingumas. Šis kainų kritimas ir kainų kilimas dėl palūkanų normų pokyčių (priklausomai nuo pradinės pozicijos, užimtos nesvarbu, ar nusipirkote, ar pardavėte trumpą obligaciją) yra žinomas kaip „kainos rizika arba palūkanų normos rizika“.

Derlingumo kreivė

Pelningumo kreivė yra konkretaus emitento obligacijų pajamingumo diagrama vertikalioje ašyje (Y ašyje), palyginti su įvairiais horizontaliosios ašies (X ašies) trukmėmis / terminais. Bet apskritai, kai girdi rinkos „ekspertų“ kalbas apie pajamingumo kreivę, daroma nuoroda į vyriausybės obligacijų pajamingumo kreivę. Konkrečiai minimos įmonių obligacijų pajamingumo kreivės. Vyriausybė daugiausia išleidžia obligacijas savo biudžeto deficitui finansuoti. Žemiau pateikiamas Italijos ir Ispanijos vyriausybės obligacijų pajamingumo kreivės, dar žinomos kaip valstybės suvestinės pajamingumo kreivė, diagrama. Internete ieškoti pelningumo kreivių taip pat nėra sunku.

Šaltinis: Bloomberg.com

Vyriausybė išleidžia įvairių tenorų obligacijas. Kai kurie gali būti tikrai trumpalaikiai, o kiti gali būti tikrai ilgalaikiai. Trumpiausios trukmės obligacijos paprastai vadinamos vekseliais (kur „T“ reiškia iždą), kurių terminas yra trumpesnis nei metai. Obligacijos paprastai yra obligacijos, kurių terminas yra nuo 1 metų iki 10 metų (2 metai, 5 metai, 10 metų yra tam tikros įprastos obligacijų emisijos). T obligacijos paprastai yra ilgiausios trukmės, tačiau priklauso nuo to, kaip jos paprastai klasifikuojamos tautoje. Paprastai obligacijos, kurių terminas yra ilgesnis nei 10 metų, laikomos T obligacijomis (15 metų, 20 metų, 30 metų, 50 metų yra keletas įprastų T obligacijų išleidimo). Kartais 10 metų obligacija taip pat laikoma T-obligacija.

Taigi kokia yra išvada? Šie terminai rinkoje vartojami ganėtinai laisvai ir nėra labai svarbu, kaip mes juos vartojame. Jis yra subjektyvus ir iš tikrųjų neturi didelės reikšmės, nebent mes jį visiškai išsukame - net ir per klaidą negalima vadinti „T-Bill“ T-Bondu. Tai būtų tam tikra katastrofa! Tačiau žmonės gali pasakyti, kad 5 metų arba bet kurių metų obligacijos duoda x%.

Kad būtų teisinga, paprastai sakoma, kad „10 metų UST (JAV iždas) / 10 metų etalonai duoda 1,50% arba 10 metų BTP (Italijos obligacijos) - 1,14% arba 5 metų „UK Gilts“ yra 0,20% “.

šaltinis: money.net

Atsižvelgdami į šį pagrindinį supratimą apie tai, kas yra pajamingumo kreivė, mes taip pat galime kitaip apibūdinti pajamingumo kreivę - pajamingumo skirtumą tarp aukščiausio ir mažiausio obligacijų. Ar ne? Čia yra subjektyvi jos dalis - aukščiausia tenorinė obligacija priklauso nuo likvidumo, rinkos dalyvių bendrumo, garbingo tenoro ir kitų veiksnių. Pavyzdžiui,

anksčiau, JAV pajamingumo kreivę galima būtų pavadinti skirtumu tarp 30 ir 2 metų pajamingumo. Dabar vienas tai įvardija kaip skirtumą tarp 10 ir 2 metų derlingumo. Taip jis ir vystėsi. Akivaizdu, kad šiuo atveju grafikas atrodytų kitaip, nes jis yra skirtumas tarp, tarkime, 2 ir 10 metų derlingumo.

Derlingumo kreivės nuolydis

Ankstesnis grafikas ir beveik bet kuri kita matoma pajamingumo kreivės diagrama atrodys „nuožulni“.

Aukštumos nuolydžio derlingumo kreivė

Priežastis paprasta - ilgesnis tenoras, tuo rizikingesnis. Jei imtumėte 2 metų banko paskolą, turėtumėte mokėti mažesnę palūkanų normą nei 5 metų paskola, kuri būtų mažesnė nei 10 metų paskolos. Tas pats taikoma obligacijoms, nes jos iš esmės yra paskolos - terminuota premija. Tai taip pat rodo ekonomikos patikimumą. Aukštesnio nuolydžio pajamingumo kreivė rodo, kad ekonomika paprastai gali veikti. Kietesnė kreivė, susidaro įspūdis, kad ekonomika yra normali, o ne recesijos metu, kaip scenarijus, netrukus. Kodėl kreivė rodo ekonomikos padėtį? Vyriausybė valdo šalį ir ekonomiką kartu su atitinkamu Centriniu banku, kuris taip pat yra vyriausybės dalis.

šaltinis: iždas.gov

Palūkanų normos, kuriomis jie skolinasi, paprastai yra nerizikingi, o palūkanų normos, nustatomos kitiems ekonomikos dalyviams, pvz., Institucijoms ir asmenims, nustatomos viršijant šias normas dėl skolininkui būdingos rizikos negrąžinti ir t. pridedamos vyriausybės skolinimosi palūkanos.

Plokščio / apversto pajamingumo kreivė

Jei kreivė yra plokščia ar apversta, tai gali reikšti, kad ekonomika gali būti uždara arba jos nuosmukis yra vienas. Įsivaizduokite, ar ilgi, ir trumpi palūkanos yra beveik vienodi arba kad ilgi palūkanų normos yra mažesnės nei trumpos. Akivaizdu, kad labiau norėtųsi skolintis ilgą laiką, nes jie ilgesnį laiką fiksuoja mažesnę palūkanų normą, o tai rodo, kad bendra ilgų ir trumpų palūkanų rizikos lygtis yra nereali. Kuo ilgiau investuotojai nori skolintis ilgą laiką, tuo mažesnė tikimybė, kad šios palūkanos padidės, ir sumažins skolinimosi didesne palūkanų norma paklausą per trumpą laiką. Žemas palūkanų normas ilgai, yra tikimybė, kad ekonomika ilgą laiką judės lėtai ir, jei nebus imtasi reikiamų veiksmų, gali paslysti į nuosmukį. Jų gylis aptariamas palūkanų normų termino struktūros teorijoje.

šaltinis: iždas.gov

Pelningumo kreivės palūkanų normų struktūra

Terminų palūkanų normos struktūra kalba apie lūkesčių hipotezę, likvidumo pasirinkimo teoriją ir apskritai rinkos segmentavimo teoriją, siekiant paaiškinti pajamingumo kreivės struktūrą.

Lūkesčių teorija

• Tai dar vadinama grynųjų lūkesčių teorija. Ši teorija sako, kad ilgi palūkanų normos yra priemonė, padedanti prognozuoti būsimas trumpas palūkanų normas.
• Jei vienerių metų kursas šiandien yra 1%, o 2 metų kursas yra 2%, tai vienerių metų kursas po vienerių metų (1 metų 1 metų išankstinis kursas) yra maždaug 3% (1,02 2 / 1,01 1 Paprastas vidurkis būtų gerai apytiksliai => (1% + x%) / 2 = 2% ir išspręstumėte x).
• Taigi, jūs gautumėte tokią pačią grąžą, jei investuotumėte į dvejų metų obligaciją, kaip ir į dvejų vienerių metų obligacijas (šiandien - vienerių metų obligacijas, o po vienų metų jas pakeisdami vienerių metų obligacijomis).

Šios teorijos apribojimas yra tas, kad būsimos trumposios palūkanų normos gali skirtis nuo apskaičiuotų, o kiti veiksniai taip pat turi įtakos ilgoms palūkanų normoms, pavyzdžiui, numatoma infliacija. Trumpalaikėms palūkanų normoms daugiausia įtakos turi Centrinio banko politikos palūkanų pokyčiai, o ilgalaikėms - labiausiai tikėtina infliacija. Antra, daroma prielaida, kad investuotojai nėra abejingi investuodami į skirtingo termino obligacijas, nes panašu, kad rizika yra ta pati. Didesnė nuolydžio nuolydžio kreivė reiškia, kad trumpalaikės palūkanų normos ir toliau didės, plokščios kreivės reiškia, kad palūkanų normos gali likti vienodos arba kilti, o žemyn nukreiptos kreivės reiškia, kad normos ir toliau mažės.

Likvidumo pirmenybės teorija

• Ši teorija iš esmės sako, kad investuotojai yra linkę investuoti į trumpalaikes obligacijas. Kodėl? Kaip jau minėta anksčiau, ilgalaikės obligacijos yra rizikingesnės nei trumpalaikės dėl pinigų įsipareigojimo laiko.
• Kadangi obligacijų kainos ir pajamingumas juda atvirkščiai, intuityviai dėl didesnės ilgalaikių obligacijų rizikos, kainos pokytis dėl pajamingumo pokyčių būtų sunkesnis nei trumpalaikių obligacijų kainų pokytis.
• Taigi, norėdamas nusipirkti ilgalaikę obligaciją, investuotojas tikisi daug didesnės kompensacijos nei trumpalaikė obligacija, išskyrus emitento kredito riziką.
• Investuotojas negali laikyti obligacijų iki išpirkimo ir susiduria su kainos rizika, jei pajamingumas pakyla ten, kur jis turėtų parduoti obligaciją pigiau prieš terminą. Toliau laikyti obligaciją ilgą laiką gali būti neįmanoma, nes obligacija gali būti nelikvidi - iš pradžių obligaciją parduoti gali būti nelengva, jei pajamingumas sumažėja obligacijos turėtojo naudai!
• Taigi šios teorijos tikslas yra kompensuoti kainos riziką, kuri taip pat parodo dėl likvidumo rizikos. Taigi investuotojas reikalauja trumpalaikių obligacijų pajamingumo premijos, nes jis paminėjo riziką, kuri gali būti skatinama laikyti ilgalaikes obligacijas.

Didėjančio nuolydžio pajamingumo kreivė reiškia, kad trumpalaikės palūkanų normos gali arba pakilti, ir išlikti, arba mažėti. Kodėl? Tai priklauso nuo likvidumo. Jei likvidumas yra mažas, palūkanos padidės, o jei jos bus laisvos, palūkanos sumažės arba išliks nepakitusios. Tačiau pelningumo premija, kurią komanduoja ilgalaikės obligacijos, turėtų padidėti, kad kreivė netrukus pakiltų į viršų. Plokščia kreivė ir apversta kreivė reikštų mažėjančias trumpąsias normas.

Rinkos segmentavimo teorija

• Ši teorija pagrįsta skirtingų obligacijų termino segmentų - trumpalaikių, vidutinės trukmės ir ilgalaikių - paklausos ir pasiūlos dinamika.
• Tam tikrų termino segmentų obligacijų pasiūla ir paklausa lemia jų pajamingumą.
• Didesnė pasiūla / mažesnė paklausa reiškia didesnį pajamingumą, o mažesnė pasiūla / didesnė paklausa - mažesnį derlių.
• Taip pat svarbu pažymėti, kad obligacijų paklausa ir pasiūla taip pat priklauso nuo pajamingumo, ty skirtingi pajamingumai gali reikšti obligacijų paklausos ir pasiūlos pasikeitimą.

Pageidaujama buveinių teorija

• Tai yra rinkos segmentavimo teorijos atšaka, sakanti, kad investuotojai gali atsisakyti savo pageidaujamų konkrečių terminų segmentų, jei rizikos ir atlygio lygtis atitinka jų paskirtį ir padeda suderinti jų įsipareigojimus.
• Kitaip tariant, jei obligacijų pajamingumo skirtumai, nepriklausantys jų pageidaujamiems / bendrosios trukmės segmentams, jiems būtų naudingi, tada investuotojai investuotų savo pinigus į šias obligacijas.
• Rinkos segmentavimo teorijoje kreivė gali būti bet kokios formos, nes ji galiausiai priklauso nuo to, kur investuotojai nori panaudoti savo pinigus.
• Net jei daugelis investuotojų reguliariai prekiauja 10 metų trukmės obligacijomis, jei pastebi, kad 5 metų trukmės obligacijos yra pigios, tada jos kaupsis.

Pamainos ir posūkiai

Tai tik trumpas pajamingumo kreivės judesių ir formų įvadas. Jūs jau žinote formas - nuožulnios (stačios), žemyn nukreiptos (apverstos) ir plokščios. Tai yra pajamingumo kreivės judesių dalis. Taigi pažvelkime į veiksmus:

• Jei visi tenorų pajamingumai juda ta pačia suma, kreivės poslinkis vadinamas „lygiagrečiu poslinkiu“. Pvz. 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y ir 30y derlius juda ± 0,5%.

• Jei visi tenorų pajamingumai juda ne ta pačia suma, tada kreivės poslinkis vadinamas „nelygiuoju poslinkiu“.

Ne lygiagrečios pamainos

Tvistai

Stačioji kreivė (paplitusi tarp ilgų ir trumpų palūkanų normų) arba plokščia kreivė (plona tarp ilgų ir trumpų palūkanų normų).

Drugelis

Nors posūkiuose ir lygiagrečiuose poslinkiuose paprastai kalbama apie tiesius judesius, drugelis - apie kreivumą. Drugelis yra kupra formos kreivė. Trumpos ir ilgos normos yra mažesnės nei vidutinės.

• Teigiamas drugelis: kai drugelis sumažina kreivumą ir tampa lygesnis. Kupra tampa mažiau kuprota. Trumpas, vidutinis ir ilgas rodikliai linksta į tą patį rodiklį, kai trumpasis ir ilgasis rodikliai labiau kyla arba krinta mažiau ir (arba) vidutinis kursas labiau krenta arba kyla mažiau, sukeldamas teigiamą drugelį.

• Neigiamas drugelis: kai drugelis padidina kreivumą ir tampa dar labiau kuprotas. Trumpas ir ilgas rodikliai labiau krinta arba kyla mažiau ir (arba) vidutinis kursas didėja arba krenta mažiau, sukeldamas neigiamą drugelį.

Išvada

Dėl akivaizdžių priežasčių neįdėjau skirtingų drugelių poslinkių, stačių kreivių ar plokščių kreivių nuotraukų ir pan., Nes turėtumėte ją nupiešti ir pradėti galvoti, kokius tikėtinus sandorius galėtumėte sudaryti, jei tikėtumėte, kad kiekvienas iš jų įvyks ateityje .

Pelningumo kreivės, kaip minėta anksti, paprastai yra vyriausybės obligacijų pajamingumo kreivės. Tačiau taip pat yra įmonių emitento pajamingumo kreivės, kredito reitingais pagrįstos pajamingumo kreivės, LIBOR kreivės, OIS kreivė, apsikeitimo sandorių kreivės (kurios yra pelningumo kreivės rūšis) ir dar kelios kitos kreivės, kurios nebuvo paliestos. Kitas pelningumo kreivių variantas yra taškinės kreivės, par kreivės, kreivės į priekį ir tt Tikiuosi, kad šiek tiek paaiškinote pajamingumo kreivės pagrindus. Jei turite, iš dalies turėtumėte suprasti, apie ką „ekspertai“ kalba apie pajamingumo kreives.

Rekomenduojami straipsniai

• Normalios pajamingumo kreivės reikšmė
• Kas yra LIBOR kreivė?
• Investuoto pelningumo kreivė
• Paleidimo pajamingumo kreivės paaiškinimas