Kas yra prekybos kartotiniai?
Kai įmonė yra vertinama, kartais visos vertės, būtinos diskontuotam pinigų srautų vertinimui, nebus prieinamos, todėl analitikui būtina pasirinkti lyginamąją įmonę, išsiaiškinti finansinių verčių daugiklį ir naudoti juos analizuojant. rasti tinkamą metriką, vadinami prekybos kartotiniais .
Pavyzdys
Tarkime, kad jūs lyginate dvi įmones - įmonę Y ir įmonę Z. Šiuo metu, kaip investuotojas, jūs žinote tik akcijų kainą, kiekvienos bendrovės apyvartoje esančių akcijų skaičių ir rinkos kapitalizaciją.
- Palyginę įmonės Y (10 USD už akciją) ir Z įmonės (25 USD už akciją) akcijų kainą, nieko nesuprantate. Kaip galėtumėte pasakyti, kuriai įmonei sekasi gerai, žiūrint tik į akcijų kainą?
Štai kodėl jūs ieškotumėte santykinės vertės naudodami prekybos kartotinius.
- Pirmiausia pamatėte kiekvienos bendrovės pelną vienai akcijai (EPS). Sužinojote, kad bendrovės „Y“ EPS yra 5 USD už akciją, o Z bendrovės EPS - 9 USD už akciją. Žiūrėdami į EPS, jūs prieinate prie išvados, kad įmonė Z uždirba daugiau pinigų nei įmonė Y. Tačiau tai nereiškia, kad ji jums teikia jokios naudos.
- Norėdami sužinoti, kiek gautumėte iš bendrovės akcijų, jei pirmiausia jas pirktumėte, turite pasidomėti kainos ir pelno santykiu. Žiūrėdami į P / E santykį, sužinojote, kad Y įmonei ji yra 1,5, o įmonei Z - 6.
- Dabar paaiškėja, kuri įmonė jums, kaip investuotojui, yra pelningesnė. Dolerio vertės uždarbį gautumėte sumokėję 1,50 USD įmonei Y; kadangi jūs uždirbtumėte dolerio vertės uždarbį sumokėdami 6 USD įmonei Z. Tai reiškia, kad įmonė Y tikrai naudingesnė jums, kaip investuotojui.
Taip pat pažiūrėkite į šį straipsnį - palyginamą įmonės analizę.
Prekyba keliomis vertinimo lentelėmis - žingsnis po žingsnio
Šiame skyriuje eisime žingsnis po žingsnio. Apie kiekvieną žingsnį pakalbėsime trumpai. Perėję visą skyrių, jūs aiškiai suprasite, kaip naudoti prekybos kartotinius vertinant įmonę.
Pradėkime.
1 žingsnis: Palyginamų įmonių nustatymas
Toliau pateikiama palyginamoji įmonės analizė, kai analizavau „Box IPO“.
Pirmasis investuotojų klausimas - kaip mes atpažintume panašias bendroves? Klausimas akivaizdus. Kadangi pramonėje yra daug įmonių, iš kur būtų galima žinoti tinkamas įmones?
- Pirmiausia reikia ieškoti verslo derinio. Pagal verslo derinį pamatytumėte tris dalykus - bendrovių siūlomus produktus ir paslaugas, tų įmonių geografinę vietą ir klientų, kuriems jos tarnauja, tipą.
- Antra, pamatytumėte įmonių dydį. Pagal dydį galite pasirinkti bet kurį arba visus tris veiksnius - šių įmonių pajamas, bendrą valdomą turtą ir (arba) šių įmonių EBITDA maržas.
Idėja yra išsiaiškinti tinkamą pramonę, tinkamas paslaugas / produktus ir teisingus prekybos kartotinius.
Be to, kaip matome aukščiau „Box IPO“ palyginamoje įmonės analizėje, mes taip pat įtraukėme rinkos kapitalizaciją ir įmonės vertę. Priežastis yra ta, kad nenorime lyginti mažos kapitalizacijos įmonės su didelių kapitalizacijų įmone, nes jų vertinimas gali būti skirtingas dėl skirtingų augimo takų.
2 žingsnis: vertinimų kartotinių žiūrėjimas
Kaip jau žinote - yra įvairių kartotinių, kuriuos galime naudoti vertindami įmonę. Čia kalbėsime apie dažniausiai naudojamus ir populiariausius prekybos kartotinius.
- EV / EBITDA: Tai yra vienas iš labiausiai paplitusių prekybos kartotinių. EV („Enterprise Value“) naudojimo tikslas yra ne tik atsižvelgti į rinkos kapitalizaciją, bet ir atsižvelgti į skolą. Net EBITDA taip pat atsižvelgiama į skolas, o ne į grynuosius pinigus. Štai kodėl EV / EBITDA yra patikimas, kurį investuotojai / analitikai naudoja įmonei vertinti. Tinkamas EV / EBITDA apskaičiavimo intervalas įprastais atvejais yra nuo 6 iki 15 kartų.
- EV / pajamos: tai taip pat dar vienas įprastas daugiklis, kuris naudojamas daug. Šis kartotinis yra taikomas toms situacijoms, kai įmonės EBITDA yra neigiama. Jei EBITDA yra neigiama, EV / EBITDA nebūtų naudinga. O ką tik kelionę pradėjusioms įmonėms neigiama EBITDA yra pernelyg įprasta. Tačiau EV / pajamos nėra puikus kartotinis, kurį reikia naudoti, kai dvi įmonės gauna panašias pajamas, tačiau gali būti gana skirtingos, kaip jos veikia. Kai ieškote EV / Revenue multiple, tinkamas diapazonas yra nuo 1X iki 3X.
- P / E santykis: tai dar vienas bendras kartotinis, kurį investuotojai naudoja norėdami sužinoti apie kainą, kurią reikia mokėti uždirbant dolerį. Tai beveik panašu į nuosavybės vertę į grynąsias pajamas. Įprastas P / E santykis yra nuo 12 iki 30 kartų.
- EV / EBIT: Šis kartotinis yra ypač naudingas, nes EBIT apskaičiuojamas pakoregavus nusidėvėjimą ir amortizaciją. Tai reiškia, kad EBIT atspindi įmonės turto nusidėvėjimą, todėl EBIT parodo realias pajamas. EBIT ir EBITDA yra pakankamai arti, tačiau kadangi EBIT yra mažesnis nei EBITDA, EV / EBIT kartotinių diapazonas būtų didesnis, ty nuo 10 iki 20 kartų.
Atlikdami „BOX IPO Comparable“ įmonės analizę įtraukėme EV. Pajamos, EV į EBITDA ir Kaina į pinigų srautus dauginasi, kad įvertintų įmonę. Idealiu atveju turėtume parodyti vienerių metų istorinius kartotinius ir dvejus metus į priekį (apskaičiuota). Tinkamo vertinimo įrankio pasirinkimas yra raktas į sėkmingą įmonės vertinimą.
3 žingsnis: Palyginkite daugiklius su panašiomis įmonėmis
Tai yra paskutinis viso proceso žingsnis. Šiame etape apžvelgsite įvairius tikslinės įmonės kartotinius ir palyginsite su panašiomis įmonėmis.
Kaip pažymime iš pirmiau pateiktos lentelės, bendra metrika, į kurią reikia atsižvelgti, yra paprastoji vidutinė, vidutinė, žema ir aukšta. Jei įmonės kartotiniai (šiuo atveju „Box“) yra didesni už vidurkį / medianą, mes linkę daryti išvadą, kad įmonė gali būti pervertinta. Kita vertus, jei kartotinis yra mažesnis už vidurkį / medianą, galime daryti išvadą, kad jis nepakankamai įvertintas. Aukštas ir Žemas taip pat padeda mums suprasti pašalinius rodiklius ir atvejį, kaip pašalinti tuos, jei jie yra per toli nuo vidutinio / vidutinio.
Iš pirmiau pateiktos lentelės galime daryti išvadą:
- Debesų kompanijos prekiauja vidutiniškai 9,5x EV / Sales Multiple.
- Pažymime, kad tokios įmonės kaip „Xero“ yra neįprastos, prekiaujančios 44x EV / Sales multiple (tikimasi, kad 2014 m. Augimo greitis bus 94%).
- Mažiausias EV / pardavimo kartotinis yra 2,0x
- Debesų kompanijos prekiauja EV / EBITDA kartotine 32x.
Dėžutės IPO vertinimas naudojant prekybos kartotinius
- Remdamiesi „Box“ finansiniu modeliu pažymime, kad „Box“ yra neigiama EBITDA, todėl negalime tęsti EV / EBITDA kaip vertinimo priemonės. Vienintelis vertinimui tinkamas kartotinis yra EV / pardavimai.
- Kadangi vidutinis EV / pardavimų vidurkis yra maždaug 7,7 karto, o vidurkis - apie 9,5 karto, galime apsvarstyti 3 vertinimo scenarijus.
- Optimistiškas atveju iš 10.0x EV / Sales Base byloje dėl 7.1x EV / Sales, ir P essimistic byloje dėl 5.0x EV / Pardavimai.
Žemiau esančioje lentelėje parodyta vienos akcijos kaina pagal 3 scenarijus.
- „Box Inc“ įvertinimas svyruoja nuo 15,65 USD (pesimistinis atvejis) iki 29,38 USD (optimistinis atvejis)
- Labiausiai tikėtinas „Box Inc“ įvertinimas naudojant santykinį vertinimą yra 21,40 USD (tikimasi)
Į ką reikia atkreipti dėmesį
- Prekyba keliais vertinimais yra ne kas kita, kaip nustatyti palyginamas įmones ir atlikti santykinius vertinimus kaip ekspertas, kad būtų galima rasti tikrosios įmonės vertės.
- Prekybos keli vertinimo procesai prasideda nuo palyginamų įmonių nustatymo, tada parenkant tinkamas vertinimo priemones ir galiausiai parengiant lentelę, iš kurios galima lengvai padaryti išvadas apie tikrąjį pramonės ir įmonės vertinimą.
- Daugybė prekybos sandorių gali jus suklaidinti. Geriau, jei ieškosite į ateitį nukreiptų prekybos kartotinių, o ne tik žiūrėsite į praeities duomenis.
- EV / EBITDA daugkartinis yra vienas iš geriausių naudoti, jei lyginate tikslinę įmonę su didelėmis įmonėmis. Pradedančioms įmonėms vienas geriausių kartotinių yra EV / pajamos.
- P / E santykis apskritai neturėtų būti naudojamas. Tai slypi dvi priežastys. Visų pirma, P / E santykiui daugiausia įtakos turi kapitalo struktūra. Antra, P / E santykis apskaičiuojamas atsižvelgiant į bendrą uždarbį. Į bendrą uždarbį įeina daugelis neveikiančių mokesčių, tokių kaip nurašymai, restruktūrizavimo mokesčiai ir kt.
