„Alibaba“ IPO
2014 m. Gegužės 6 d. Sunkiasvorė Kinijos elektroninės prekybos įmonė „Alibaba“ pateikė registracijos dokumentą, kad galėtų patekti į JAV visuomenę ir būti visų pirminių viešųjų aukų motina JAV istorijoje. „Alibaba“ yra gana nežinoma įmonė JAV ir kituose regionuose, nors jos didžiulis dydis yra panašus į „Amazon“ ar „eBay“.
Skaityti „Alibaba“ „S-1“ padavimą buvo labai įdomu, mokė ir supratau, koks didelis jų verslas ir koks sudėtingas yra Kinijos interneto internetas.
Visą formą galite atsisiųsti žemiau:
Atsisiųskite „Alibaba“ finansinį modelį
Įveskite el. Pašto adresą Tęsdami pirmiau nurodytą veiksmą sutinkate su mūsų naudojimo sąlygomis ir privatumo politika.Norite profesionaliai išmokti nuosavo kapitalo tyrimų, tada norėtumėte pažvelgti į daugiau nei 40 valandų „ Equity Research Course“ vaizdo įrašų valandų arba į daugiau nei 50 valandų „ Advanced Financial Modeling Course“
Šiame straipsnyje aptariu viską, ką reikia žinoti apie „Alibaba“ IPO.
- Kas yra Alibaba?
- Koks yra „Alibaba“ verslo modelis?
- Kodėl šis vardas - Alibaba?
- Kuo jis lyginamas su didelių interneto kompanijų vardu?
- Kodėl Alibaba IPO yra toks svarbus?
- Ar tai taps didžiausiu IPO JAV istorijoje?
- Kodėl verta viešai skelbti JAV, o ne Kinijoje ar HK?
- Kas yra investuotojai Alibaboje? - „Softbank“ ir „Yahoo“ nenumatytas pelnas
- 5 „Alibaba“ neįtikėtini numeriai iš F-1 registracijos dokumento?
- „Alibaba“ IPO finansinis modelis „Excel“
- „Alibaba“ IPO - 191 mlrd. USD vertės įvertinimas?
# 1 - Kas yra „Alibaba“?
„Alibaba“ yra pelningiausia Kinijos elektroninės prekybos įmonė. „Alibaba“ pernai atliko daugiau nei 248 mlrd. USD vertės sandorius , daugiau nei „Amazon“ ir „eBay“. „Alibaba“ turi 231 milijoną aktyvių pirkėjų ir 8 milijonus aktyvių pardavėjų.
-
- „Alibaba“, kurią 1998–1999 m. Įkūrė anglų kalbos mokytojas Džekas Ma, būstinė yra Hangdžou mieste, Kinijoje.
- „Alibaba“ daugiausia sudaro dvi didelės apsipirkimo svetainės: 1) „ Taobao“ - vartotojų ir vartotojų rinka, pradėta konkuruoti su „eBay“ Kinijoje, ir 2) „ Taobao Mall“ (arba „Tmall“) - „Amazon“ tipo rinka, leidžianti Kinijos vartotojams tiesiogiai pirkti iš prekės ženklų.
- Kartu su „Groupon“ tipo grupės pirkimo rinka „ Juhuasuan“ šios svetainės sudaro daugiau nei 80 procentų „Alibaba“ pajamų.
- Kitas atkreiptinas dėmesys yra tai, kad Kinijos internetinės prekybos rinkos dydis 2013 m. Buvo 295 mlrd. USD, o „Alibaba“ valdė 80% šio pyrago (puiku!)
- Apskaičiuota, kad Kinijos internetinės prekybos rinkos dydis iki 2017 m. Padaugės 2,5 karto iki 713 mlrd. USD (šaltinis: „iResearch“), todėl „Alibaba“ dydis gali tik didėti.
# 2 - Koks yra „Alibaba“ verslo modelis?
Norėdami suprasti „Alibaba“ verslo modelį, galime pažvelgti į toliau pateiktą diagramą, kurioje pavaizduotas subjektų, kuriuos valdo „Alibaba“, tinklas. Taip pat pastebėsite, kaip prekės perkamos ir parduodamos naudojant „Alibaba“ verslo verslui (B2B) arba „Verslui klientams“ (B2C) modelius.
„Alibaba“ verslo modelis
šaltinis - „Alibaba“ IPO prospektas
Pirkėjai
- Kinijos vartotojai perka „Taobao Marketplace“, „Tmall“ ir „Juhuasuan“
- Naršydami arba ieškodami „Taobao Marketplace“, vartotojai mato „Taobao Marketplace“ ir „Tmall“ produktų sąrašus
- Pasauliniai vartotojai perka „AliExpress“
- Pasauliniai didmenininkai perka Alibaba.com
Mažmeniniai pardavėjai
- Mažieji pardavėjai Kinijoje parduoda „Taobao Marketplace“ ir „AliExpress“
- Kinų prekės ženklai parduodami „Taobao Marketplace“, „Tmall“, „Juhuasuan“ ir „AliExpress“, o pasauliniai prekių ženklai - „Tmall Global“
- Pardavėjai pateikia produktų iš 1688.com
Didmeniniai pardavėjai
- Kinijos didmenininkai ir gamintojai tiekia mažmeninės prekybos prekybininkams Kinijoje 1688.com, o pasauliniai didmeniniai pirkėjai - Alibaba.com
- Kinijos didmenininkai ir gamintojai tiesiogiai teikia „AliExpress“ vartotojams pasaulinius vartotojus
- Pasauliniai didmenininkai ir gamintojai tiekia pasaulinius didmeninius pirkėjus Alibaba.com
# 3 - Kodėl šis vardas - „Alibaba“?
„Alibaba“ įkūrėjas Džekas Ma norėjo, kad jį būtų lengva pasakyti visiems, net ir ne kinams. Pagal interviu, kurį jis davė 2006 m. CNN laidai „Talk Asia“, Ma sugalvojo pavadinimą San Francisko kavinėje. Žemiau pateikiama jo interviu ištrauka
Vieną dieną buvau San Franciske kavinėje ir galvojau, kad „Alibaba“ yra geras vardas. Tada atėjo padavėja, ir aš pasakiau, ar žinote apie „Alibaba“? Ir ji pasakė taip. Aš pasakiau, ką žinote apie „Alibaba“, o ji pasakė „Atviras sezamas“. Ir aš pasakiau taip, tai vardas! Tada nuėjau į gatvę ir radau 30 žmonių ir jų paklausiau: „Ar žinote Alilbabą“? Žmonės iš Indijos, žmonės iš Vokietijos, žmonės iš Tokijo ir Kinijos … Jie visi žinojo apie „Alibaba“. Alibaba - atviras sezamas. Alibaba - 40 vagių. Alibaba nėra vagis. Alibaba yra malonus, protingas verslo žmogus, ir jis padėjo kaimui. Taigi … lengva užrašyti ir žinoti visame pasaulyje. „Alibaba“ atveria sezamą mažoms ir vidutinėms įmonėms. Mes taip pat užregistravome vardą AliMama, jei kas nors nori mus vesti!
# 4 - Kaip „Alibaba“ gali palyginti su garsiomis interneto kompanijomis?
Neįmanoma rasti patikimo verslo, panašaus į „Alibaba“! „Alibaba“ yra prekyvietės, paieškos sistemos, banko, programinės įrangos kompanijos, mobiliųjų paslaugų įmonės, el. Mokymosi, mikroblogo, vaizdo transliacijos ir daugelio kitų derinys.
Žemiau pateikiama įdomi diagrama, kurioje „Alibaba“ portfelis lyginamas su atitinkamais žinomais palyginamaisiais elementais.
šaltinis: qz.com
Palyginkime kai kuriuos pagrindinius „Alibaba“ finansus su tokiais didžiaisiais žmonėmis kaip „Amazon“, „eBay“ ir „Google“.
„Alibaba“ bendroji prekių vertė, siekianti 248 mlrd. USD, yra didesnė nei „Amazon“ ir „eBay“ kartu.
„Alibaba“ pajamos yra mažesnės nei „Amazon“ ir „eBay“. Pagrindinė priežastis yra verslo modelis; „Alibaba“ uždirba pinigus imdama prekybininkams už reklamą savo svetainėje ir mokesčius už sandorius.
Nors „Alibaba“ pajamos yra mažesnės nei „Amazon“ ir „eBay“, tačiau „Alibaba“ yra labai pelninga įmonė, palyginti su „Amazon“ ar „eBay“.
„Alibaba“ grynojo pelno marža, siekianti 40%, yra daug didesnė nei „eBay“, „Amazon“ ar „Google“.
# 5 - Kodėl „Alibaba“ IPO yra toks svarbus?
„Alibaba“ IPO yra didelis dalykas, visų pirma dėl IPO dydžio. Kaip aptarta vėliau straipsnyje, mano įvertinimas „Alibaba“ yra maždaug 191 mlrd. USD. Atsisiųskite „Alibaba“ IPO vertinimo modelį čia
Be to, „Alibaba“ IPO reiškia pasaulinius pokyčius. Turėdamas didžiulį dydį ir tinklą, „Alibaba“ IPO gali pažvelgti į tarptautinę plėtrą už Kinijos ribų ir sukelti kainų karus bei intensyvią konkurenciją JAV. „Reuters“ duomenimis,
„Alibaba“ atidžiai saugojo savo ambicijas Jungtinėms Valstijoms, o vadovai privačiai atmetė pasiūlymus, kurių jai prireiktų „Amazon“. Tačiau nedaug abejonių, kad investicijos į Jungtines Valstijas yra svarbiausias prioritetas, sako su kompanija susipažinę žmonės.
# 6 - Ar tai taps didžiausiu IPO JAV istorijoje?
Tikslus „Alibaba“ IPO dydis buvo atidžiai saugomas. Bendrovė savo registracijos dokumentams SEC naudojo 1 milijardo dolerių rezervavimo vietą. Daugelis tikisi, kad „Alibaba“ IPO dydis gali būti nuo 15 iki 20 milijardų dolerių.
Žemiau pateiktoje diagramoje parodytas greitas „Alibaba“ palyginimas su „Tech“ IPO JAV.
# 7 - Kodėl verta dalyvauti JAV, o ne Kinijoje ar Honkonge?
Iš pradžių „Alibaba“ kreipėsi į Honkongo biržą dėl įtraukimo į sąrašą. Tačiau jie turėjo atsisakyti savo planų įtraukti į HK dėl akcijų struktūros.
- Pagrindinis Honkongo įtraukimo į prekybos sąrašą taisyklių principas yra riboti dviejų klasių akcijų struktūras ar kitas schemas, leidžiančias kontroliuojantiems akcininkams ar valdytojams turėti neproporcingą balsavimo galią.
- Alibaba norėjo įtraukti į sąrašą Honkonge; tačiau Honkongo birža ir kliringas arba Vertybinių popierių ir ateities komisija (SFC) atmetė „Alibaba“ reikalavimą, kad jos partneriai galėtų paskirti didžiąją bendrovės valdybos dalį.
- „Alibaba“ argumentavo savo struktūros išimtimi, remdamasi unikaliu verslo modeliu. Honkongo birža galėjo suteikti šią išimtį, nes taisyklių knygoje yra nuostata; tačiau jie nusprendė prieš tai.
- Pagrindinė priežastis buvo ta, kad Honkongo biržoje yra daug Kinijos valstybinių įmonių, o jei tai palengvina „Alibaba“ taisyklę, tai teks pritaikyti įstatymą visoms šioms valstybinėms Kinijos įmonėms.
- Tada „Alibaba“ nusprendė įtraukti įmonę į JAV, nes tokios dvigubos struktūros nėra draudžiamos JAV biržose.
# 8 - Kas yra investuotojai Alibaboje?
Iš „Alibaba“ registracijos dokumento sužinoma, kad „SoftBank corp“ yra didžiausias investuotojas Alibaboje, o pradinės investicijos 2000 m. Buvo 20 mln. USD. „SoftBank“ yra didžiausias pelnas iš investicijų Alibaboje.
Žemiau esančioje diagramoje parodytas akcijų paketas ir jo vertė. (darant prielaidą, kad mano vertinimai, susiję su 191 mlrd. USD vertinimu :-))
9 - 5 dideli „Alibaba“ skaičiai, kuriuos reikia žinoti iš F-1 padavimo
- 5,8 mlrd. USD - „ Alibaba“ 2013 m. „Singlų dieną“ (Kinijos kibernetinio pirmadienio atitikmuo) apdorojo 5,8 mlrd. USD sandorius ir 254 mln. Užsakymų.
- 248 mlrd. USD - tai yra bendra „Alibaba“ bendroji prekių vertė (GMV) mažmeninėse Kinijos rinkose, daugiau nei „Amazon“ ir „eBay“.
- 5 milijardai paketų - „Alibaba“ logistikos tinklas 2013 m. Pristatė maždaug penkis milijardus paketų, sukurtų iš „Alibaba“ priklausančių turgaviečių.
- 31 milijonas užsakymų per dieną! - „ Alibaba“ per metus vidutiniškai mato 11,3 milijardo užsakymų, o aktyvių pirkėjų - 231 milijonas. Tai yra maždaug 31 milijonas užsakymų per dieną ir 49 vidutiniai metiniai užsakymai vienam aktyviam klientui.
- 136 milijonai - „ Alibaba“ turi 136 milijonus aktyvių vartotojų per mėnesį (2013 m. Gruodžio mėn.), Ty 37 milijardus JAV dolerių „Mobile Bross Merchandise Value“.
# 10 - „Alibaba“ finansinis modelis
Daugiau nei tris dienas stengdamasis parengti „Alibaba“ finansinį modelį, man pavyko paruošti pagrindinį modelį (turint ribotą informaciją, pateiktą „S-1 Filing“). Norėčiau, kad būtų daugiau informacijos apie pajamų segmentus ir išsamią informaciją apie išlaidas, tačiau šis modelis yra naudinga suprasti „Alibaba Group“ ir „Alibaba“ IPO vertinimą.
„Alibaba“ finansinį modelį galite atsisiųsti čia
„Alibaba“ finansinio modelio prielaidos
-
- Kovo 14 d. Pelno (nuostolių) ataskaitos skaičiai apima numatomus ketvirčio sausio 14 d
- Pinigus ir pinigų ekvivalentus bei akcininkų nuosavybę koregavau tik atsižvelgdamas į numatomą skaičių. Kiti BS straipsniai saugomi, kaip nurodyta gruodžio ketvirtį.
- Prognozuojami ateinantys aštuoneri „Alibaba“ finansinių ataskaitų analizės metai (finansinis modeliavimas - pajamų ataskaita, balansas ir pinigų srautai)
- Modelyje naudojama valiuta yra RMB (Kinijos vietinė valiuta). Galima naudoti valiutos konvertavimą, kad būtų gautas tinkamas vertinimo skaičius. F-1 padavimui panaudota 1 USD = 6,2164 RMB.
Toliau pateikiamos „Excel“ pagrįsto finansinio modelio išvados
1) Pajamos per ateinančius penkerius metus augs maždaug 26% CAGR ir palies 29 mlrd. USD iki 2019 m. Kovo mėn.
2) Kinijos komercija išliks didžiausia įplaukų įnaša.
3) Grynosios pajamos artėja prie 1,2 mlrd. USD iki 2019 m. Kovo pabaigos.
4) Pinigai ir jų ekvivalentai per ateinančius penkerius metus padidins 50 mlrd. USD. Kaip jie išleis tiek pinigų, yra labai svarbu.
5) Bendrovė išlaikė teigiamą EBITDA ir iki kovo 19 d. Sukurs 1,75 mlrd. USD EBITDA.
# 11 - „Alibaba“ IPO - pirkti ar nepirkti?
„Bloomberg“ apklausė 12 analitikų, kad suprastų „Alibaba“ vertinimus, ir nustatė, kad jis artimesnis 168 mlrd. Vertinimo įverčiai labai skiriasi, todėl nusprendžiau parengti „Alibaba“ vertinimo gaires. Atsisiųskite „Alibaba“ vertinimo modelį čia
Taigi, kaip mes vertiname „Alibaba“ IPO?
-
- „Alibaba“ yra teigiamas pinigų srautas ir yra pelninga įmonė. Tinkamiausias metodas, kurį galima naudoti vertinant „Alibaba“, yra diskontuotų pinigų srautų vertinimo metodas.
- Aš aiškiai vengiu panašių vertinimų (santykinių „Alibaba“ vertinimų), nes beveik neįmanoma nustatyti bendrovių, kurios būtų tikrai panašios į „Alibaba“, rinkinio.
- Diskontuotų pinigų srautų (DCF) metodas reikalauja prognozuoti ir modeliuoti būsimą finansinę būklę.
„Alibaba“ laisvų pinigų srautų (FCFF) prognozavimas
„Alibaba“ sukurs 1,2 milijardo dolerių laisvų pinigų srautų 19 kovo mėn. Kaip pažymime žemiau, „Alibaba“ sukurs prognozuojamus teigiamus nemokamus pinigų srautus.
Žemiau yra lentelė, kurioje apibendrinamas „Alibaba“ DCF vertinimo rezultatas.
Mes atkreipiame dėmesį į tai iš pirmiau pateiktos lentelės:
- „Alibaba“ vertinimas yra 191,5 mlrd. USD ( 9 proc. WACC ir 3 proc. Amžinybės augimas)
- Trumpalaikės investicijos, riboti grynieji pinigai ir investiciniai vertybiniai popieriai, priimami savikaina (balanso suma)
- Investicijos į nuosavą kapitalą Investuotojai taip pat vertinami savikaina (balanso suma). Nors dvi bendrovės „Weibo“ ir „AutoNavi“ yra viešai prekiaujamos, aš jas paėmiau savikaina ir NE jų prekybos kainomis.
- Taip pat prielaida, kad „Alipay“ vidutiniškai išmokėjo 4 mlrd. USD (2 mlrd. USD ir 6 mlrd. USD). Žemiau pateikiama „Alibaba“ F-1 padavimo ištrauka
Įvykus tam tikriems „Alipay“ likvidumo įvykiams (kurie, esant tam tikroms sąlygoms, apima pradinį „Alipay“ viešą siūlymą, 37,5% ar daugiau „Alipay“ akcijų paketų perleidimą arba visų arba iš esmės visų „Alipay“ akcijų pardavimą. „Alipay“ turtas), „Small and Micro Financial Services Company“ sumokės mums sumą, lygią 37,5% „Alipay“ nuosavo kapitalo vertės, pasiektos tokiu likvidumo atveju, minimaliai sumokant 2,0 mlrd. USD ir maksimaliai 6,0 mlrd. USD, gali būti tam tikri padidėjimai ir papildomi mokėjimai, jei iki pirminio susitarimo arba likvidumo įvykio mokėjimo šeštųjų metinių likvidumo įvykio neįvyko.
Alibaba DCF jautrumo vertinimo analizė
- Kaip minėta pirmiau, minimalus „Alibaba“ įvertinimas yra 123 mlrd. USD (WACC 11% ir 6% augimas)
- Jei naudojate skirtingas prielaidas, savo vertinimo rekomendacijoms galite naudoti aukščiau pateiktą lentelę.
- Sužinokite daugiau, kaip atlikti jautrumo analizę programoje „Excel“.
Kiti įrašai, kurie jums patiks
- Dėžutės IPO vertinimas - pirkti ar nepirkti?
- 10 geriausių „Box IPO“ detalių
- Įmonės vertė ir nuosavo kapitalo vertė
- Finansinis modeliavimas naudojant MS Excel
Kas toliau?
Ko nors praleidau? Kokia jūsų nuomonė apie vertinimus? Ar investuojate į „Alibaba“? Palikite man komentarą, ką manote, apie savo atsiliepimus .
ps - neatstovauju jokiai brokerių firmai. Minėtos nuomonės yra mano vertinimas Alibaba IPO. Iš visų jėgų stengiausi užtikrinti faktinį analizės tikslumą; tačiau, jei pastebėsite kokių nors klaidų, nedvejodami pateikite man taisomąsias priemones.
