Kas yra turto apsikeitimas?
Turto apsikeitimo sandoris sujungia fiksuotos palūkanų normos kredito rizikos obligaciją su fiksuotos kintamos palūkanų normos apsikeitimo sandoriu, kuris paverčia obligaciją sintetine kintamos palūkanų normos obligacija (FRN). Investuotojas gauna atitinkamą tarpbankinį palyginamąjį indeksą ir pliusą, kuris yra fiksuotas inicijuojant apsikeitimo sandorį ir kurį dažnai perka į kreditą orientuoti investuotojai, tokie kaip rizikos draudimo fondai, investiciniai fondai ir didelės finansinės institucijos.
Sklaida priklauso nuo
- Skirtumas tarp obligacijų rinkos kainos ir jos nominaliosios vertės.
- Skirtumas tarp obligacijų atkarpos ir rinkos apsikeitimo sandorių palūkanų normos.
Turto apsikeitimo struktūros tipai
Yra du tipai, kurie yra tokie.
# 1 - kryžminis valiutos apsikeitimas
Tai obligacijų pirkimo ir valiutų apsikeitimo sandorių derinys. Tai 3 komponentų mišinys:
- Fiksuotų palūkanų obligacijų pirkimas
- Mokėkite fiksuotą IRS ta pačia valiuta kaip ir obligacijos
- Valiutų apsikeitimo sandoriai mokami kintamais užsienio valiutos kuponais ir gaunami kintamieji vidaus valiuta.
Pvz., Investuotojai gali apsvarstyti įmonių obligacijų pirkimą ne šalies valiuta ir tada sandorius valiutų apsikeitimo sandoriais, kad būtų sukurta sintetinė vidaus valiuta FRN.
Jei gautas skirtumas yra didesnis už to paties emitento vidaus valiutos obligacijų / FRN skirtumus, tai duos pelno.
# 2 - atsakomybės apsikeitimas
Obligacijų investuotojai naudoja labai panašius, bet priešingus sandorius, kad išnaudotų anomalijas, kurios suteiks pigiausią finansavimo šaltinį vidaus ir tarptautinėse obligacijose ir finansų rinkose, kurios dažnai apibūdinamos kaip įsipareigojimų apsikeitimo sandoriai. Juos struktūrizuoja įmonių skolininkai, siekdami gauti pigiausią finansavimą vidaus ar tarptautinėse rinkose.
Turto apsikeitimo pavyzdys
Paaiškinkime tai paimdami pavyzdį:
„Blackrock“ fondas skolinasi 10 mln. USD iš banko kintama palūkanų norma LIBOR + 30 bazinių punktų. Ji tikisi, kad ateityje padidės palūkanų norma, dėl kurios padidės skolinimosi išlaidos, ir nori apsidrausti. Todėl jis sudaro palūkanų normos apsikeitimo sandorį per apsikeitimo sandorių prekiautoją, kur fondas gauna kintamą palūkanų normą LIBOR +50 bazinių punktų ir moka fiksuotą 5% palūkanų normą už tariamą 10 milijonų sumą.
Fondo uždirbtas grynasis kredito skirtumas yra 20 bps (50 bps - 30 bps).
Motyvacija už šių apsikeitimo sandorių
Keletas svarbių motyvų investuotojams.
# 1 - sverto naudojimas
Toks investuotojas paprastai ieško svertinių pozicijų šaltinio kintamuoju pagrindu. Finansavimo išlaidos, kurias patiria investuotojas, yra pagrindinė turto apsikeitimo sandorių dalis. Sandoris paprastai lyginamas su nefinansuojamomis alternatyvomis, tokiomis kaip galimybė parduoti CDS apsaugą tam pačiam referenciniam subjektui.
# 2 - Kredito paskirstymo galimybės
Pagrindinė pozicijos, susijusios su santykine verte, motyvacija yra pasiekti tikslinę kredito skirtumą. Paprastai investuotojai neturi paprasto kaupiamojo produkto iki išpirkimo ir dažnai bando jį likviduoti, sudarydami priešingą sandorį, kurio sąlygos yra visiškai panašios kaip ankstesnės, kompensuojančios poziciją. Toks apsikeitimo sandoris suteikia finansuojamam investuotojui didesnį grynąjį kredito skirtumą į CDS tam pačiam referenciniam turtui.
Pavyzdžiui, investuotojas perka FRN, už kurį uždirba LIBOR + 60 bazinių punktų skirtumą. Tuomet pozicija finansuojama, tarkim, LIBOR + 25 baziniais punktais. Todėl investuotojų grynasis kredito skirtumas yra 35 baziniai punktai (60–25). Jei per CDS prisiimama ta pati rizika, kai grynasis skirtumas yra 30 bazinių punktų, turto apsikeitimo sandoris yra palankesnis.
Pagrindinė rizika, su kuria susiduria investuotojas į turto apsikeitimą
Štai rizikos, su kuriomis susiduria investuotojas.
# 1 - įsipareigojimų neįvykdymo rizika
Toks investuotojas siekia uždirbti tinkamą obligacijų emitento įsipareigojimų nevykdymo rizikos skirtumą. Investuotojas paprastai palygina šio apsikeitimo sandorio skirtumą su lygiavertės rizikos FRN arba kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriu.
# 2 - likvidumo rizika
Turto apsikeitimo investuotojas perka nelikvidų paketą. Tokios apsikeitimo sandorio kainos nėra kotiruojamos. Vienintelis realus būdas ją likviduoti yra nutraukti apsikeitimą rinkos verte ir parduoti obligaciją. Tačiau nėra jokios garantijos, kad tokio atsipalaidavimo sąlygos duos norimų rezultatų.
# 3 - sandorio šalies įsipareigojimų neįvykdymo rizika
Ši rizika yra nereikšminga investicinio lygio turto apsikeitimo atveju ir yra reali sandoriams su dideliu pajamingumu. Neįvykdžius obligacijos, apsikeitimo sandorio investuotojas gali palikti sandorį tokiomis sąlygomis, kurių negalima iš anksto numatyti.
# 4 - kredito skirtumų rizika
Būtent rizika, kad rinkos kredito skirtumas gali sugriežtėti arba padidėti, atsižvelgiant į pasikeitusią rinkos nuomonę apie emitento įsipareigojimų nevykdymą arba priemonių reitingo pasikeitimą.
# 5 - Pažymėkite rinkos riziką
Maržos reikalavimas kelia dar vieną riziką turto apsikeitimo investuotojams. OIS ir LIBOR kreivės pokyčiai lemia maržos pokyčius, kuriuos maždaug turėtų kompensuoti obligacijų palūkanų normos jautrumo pokyčiai. Tačiau apsikeitimo sandorių vertės pokytis yra monetizuojamas (per įmokas), tačiau bet koks obligacijų vertės pokytis nėra realizuotas. Tai gali palikti apsikeitimo investuotojui neigiamą rinkos įtaką apsikeitimo sandoriui, kurį kompensuoja nerealizuotas obligacijų pelnas.
Privalumai
- Šie apsikeitimo sandoriai suteikia skolininkams galimybę konvertuoti savo pozicijas vidaus valiuta arba kintama užsienio valiuta.
- Turto apsikeitimas tapo naudingesniu metodu palyginus santykinę vertę. Tai leidžia skolininkui ir investuotojui palyginti santykinai obligacijas ir apibūdinti jas kaip pigias ar brangias.
- Sąvoka apie tokius sandorius dabar plačiai naudojama palyginimams atlikti, o jų kredito skirtumai tapo tikslinių finansavimo išlaidų ir investicijų grąžos išraiška.
- Kadangi turto ir įsipareigojimų apsikeitimo sandoris tapo svarbiausiu tarptautinių finansų klausimu, jis leidžia investuotojui uždirbti daugiau nei šalies tarpbankinių pinigų rinkos indeksų.
Trūkumai
Kai kurie trūkumai yra šie.
- Ji yra sudėtingesnė nei paprasti vertybiniai popieriai, tokie kaip obligacijos ir vekseliai. Norint sukurti tokį apsikeitimo sandorį, turi būti priežastis juos pirkti, o ne paprastus FRN.
- Daugeliu atvejų turto apsikeitimo sandoris yra arbitražinis sandoris, kuris apima fiksuoto atkarpos obligacijų pozicijų prisiėmimą ir beveik vienodos sintetinės FRN sukūrimą iš jų, tačiau jei investuotojas dažnai rizikuoja didindamas savo pozicijas.
Išvada
Turto apsikeitimo sandoris yra obligacijų pirkimo ir fiksuoto palūkanų normos apsikeitimo derinys. Šis apsikeitimo sandoris nėra atskiras produktas, bet produktų rinkinys, apibrėžtas sandorio motyvais.
