Kas yra apsikeitimo sandoriai?
Finansų apsikeitimo sandoriai apima dviejų ar daugiau šalių išvestinių finansinių priemonių sutarties sutartį, pagal kurią keičiami pinigų srautai pagal iš anksto nustatytą sąlyginę pagrindinę sumą, kuri paprastai apima palūkanų normos apsikeitimo sandorius, kurie yra kintamos palūkanų normos ir fiksuotos palūkanų normos keitimas. valiutos apsikeitimo sandoriai, tai yra vienos šalies fiksuoto valiutos kurso keitimas su kitos šalies kintamu valiutos kursu ir kt.
Pavyzdys
Supraskime tai pavyzdžio pagalba.
„EDU Inc.“ sudaro finansinę sutartį su „CBA Inc.“, pagal kurią jos susitarė keistis pinigų srautais, todėl LIBOR yra orientacinis indeksas. EDU Inc. mokės fiksuotą 5% palūkanų normą ir gaus iš CBA kintamą palūkanų normą LIBOR + 2%. Inc.
Dabar, jei matome, šioje finansinėje sutartyje abi sandorio dalys yra dvi.
- EDU Inc. moka fiksuotą 5% palūkanų normą ir gauna kintamą palūkanų normą (metinis LIBOR + 2%), o CBA Inc. gamina kintamą palūkanų normą (metinis LIBOR + 2%) ir gauna fiksuotą procentą (5%).
Norėdami tai suprasti, dabar pažvelkime į skaičių.
Pirmiau pateiktame pavyzdyje tarkime, kad abi šalys vieneriems metams yra sudariusios apsikeitimo sandorius su sąlygine pagrindine Rs suma 1, 00 000 / - (kadangi tai yra palūkanų normos apsikeitimo sandoris, todėl pagrindinė suma nebus keičiama). Ir po vienerių metų vienerių metų LIBOR vyraujančioje rinkoje yra 2,75%.
Mes analizuosime pinigų srautus pagal du scenarijus:
- Kai vienerių metų LIBOR yra 2,75%,
- Kai vienerius metus LIBOR padidėjo 50 bazinių punktų iki 3,25%
1 scenarijus (kai vienerių metų LIBOR yra 2,75%)
2 scenarijus (kai vienerių metų LIBOR yra 3,25%)
Žvelgiant į pirmiau minėtą pinigų srautų mainą, mums iškyla akivaizdus klausimas, kodėl finansų įstaigos sudaro swapo sutartį. Pirmajame scenarijuje aiškiai matoma, kad apsikeitimo sandoriai yra naudingi fiksuoto atlygio šaliai. Tačiau kai vienerių metų LIBOR padidėjo 50 bazinių punktų iki 5,25%, tai buvo nuostolinga dėl to paties apsikeitimo sandorio.
Atsakymas į tai yra lyginamasis tarifo pranašumas abiem šalims.
Lyginamasis tarifų pranašumas
Palyginamasis palūkanų normos pranašumas rodo, kad kai vienas iš dviejų skolininkų turi lyginamąjį pranašumą fiksuotos ar kintamos palūkanų normos rinkoje, tuo geriau jų atsakomybė sudarant apsikeitimo sandorius. Iš esmės tai sumažina abiejų šalių išlaidas. Tačiau lyginamojo pranašumo argumente daroma prielaida, kad kredito rizika nėra susijusi, o lėšas galima pasiskolinti per apsikeitimo sandorį.
Kad suprastume lyginamąjį palūkanų pranašumą, tarkime, kad „EDU Inc.“ ir „CBA Inc.“ turi savo skolinimosi galimybes tiek fiksuotoje, tiek ir kintamojoje rinkoje (kaip nurodyta toliau pateiktoje lentelėje).
| Įmonė | Fiksuoto rinkos skolinimasis | Plaukiojančios rinkos skolinimasis |
| „EDU Inc.“ | 4,00% | Vieneri metai LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Vieneri metai LIBOR + 0,6% |
Aukščiau pateiktoje lentelėje matome, kad EDU Inc. turi absoliučią pranašumą abiejose rinkose, o CBA Inc. - lyginamąjį pranašumą kintančių palūkanų rinkoje (nes CBA Inc. moka 0,5% daugiau nei EDU Inc.). Darant prielaidą, kad abi šalys yra sudariusios apsikeitimo sutartį su sąlyga, kad EDU Inc. sumokės vienerius metus LIBOR ir gaus 4,35% per metus
Šios sutarties pinigų srautai yra aprašyti toliau pateiktoje abiejų šalių lentelėje.
| „EDU Inc.“ pinigų srautai | |
| Gautinas pagal apsikeitimo sutartį | 4,35% |
| Mokama pagal apsikeitimo sutartį | LIBOR |
| Mokėtinas skolinantis fiksuotoje rinkoje | 4,00% |
| Grynasis efektas | LIBOR-0,35% |
| „EDU Inc.“ pinigų srautai | |
| Gautinas pagal apsikeitimo sutartį | LIBOR |
| Mokama pagal apsikeitimo sutartį | 4,35% |
| Mokama skolinantis kintančioje rinkoje | LIBOR + 0,6% |
| Grynasis efektas | 4,95% |
Žvelgdami į pirmiau nurodytus pinigų srautus, galime pasakyti, kad EDU Inc. grynasis pinigų srautas yra LIBOR - 0,35% per metus, suteikiant jam 0,25% pranašumą , kurį EDU Inc. turėjo sumokėti, jei jis ėjo tiesiogiai plaukiojančioje rinkoje. , ty LIBOR - 0,1%.
Pagal antrąjį „CBA Inc.“ scenarijų grynieji pinigų srautai yra 4,95% per metus, suteikiant jam 0,25% pranašumą fiksuoto skolinimosi rinkoje, jei ji būtų vykdžiusi tiesiogiai, ty 5,20%.
Finansų apsikeitimo sandorių tipai
Finansiniame pasaulyje yra keli sandorių tipai. Tai yra prekė, valiuta, nepastovumas, skola, kredito įsipareigojimų neįvykdymas, grąžinamasis turtas, apsikeitimo sandoriai, palūkanų normos apsikeitimo sandoris, akcijų apsikeitimo sandoris ir kt.
Toliau šiame straipsnyje išsamiai išnagrinėsime valiutų apsikeitimo sandorius.
Finansų apsikeitimo sandorių vertinimas
Kadangi mes žinome, kad apsikeitimo sandoris yra ne kas kitas, o abiejų sandorio šalių obligacijų serija ar derinys, todėl jo vertinimas taip pat yra lengvas.
Pvz., Tarkime, kad dvi kitos sandorio šalys A ir B sudaro apsikeitimo sandorius, kai A moka fiksuotą ir gaunamą kintamąją (žr. Toliau pateiktą 2 paveikslą). Šiame susitarime, jei matome, yra dviejų A obligacijų paketas.
- A trūksta fiksuoto atkarpos mokėjimo obligacijos ir
- Ilgai plaukiojantis kuponas, mokantis obligacijas.
Bet kuriuo laiko momentu, tai yra, vertės iš už fiksuotą mokesčių mokėtojas Swap yra skirtumas tarp dabartinės vertės likusios kintamų palūkanų mokėjimo ir dabartinės vertės likusios fiksuoto dydžio mokėjimo skirtumas ( B flotacinio - B fiksuoto ). Kadangi fiksuotos palūkanų normos imtuvas, apsikeitimo sandorio vertė yra skirtumas tarp dabartinės vertės likusios fiksuoto dydžio mokėjimo ir dabartinės vertės likusios kintamų palūkanų mokėjimo skirtumas ( B fiksuoto - B plūdė). Mes galime apskaičiuoti apsikeitimo vertę bet kuriai iš šalių ir tada lengvai sužinoti kitą, nes apsikeitimo sandoris yra išvestinių finansinių priemonių sutartis, ir mes žinome, kad išvestinė priemonė yra nulinės sumos žaidimas, kuriame vienos šalies pelnas yra lygus ir priešingas kito praradimas. Taigi apsikeitimo sutarties vertės formulę galima apibendrinti taip:
- Vertė apsikeitimo sutartį (dėl Kintama mokesčių mokėtojas) = PV likusios fiksuoto dydžio mokėjimo (B fiksuoto ) - vertė likę kintamų palūkanų mokėjimą (B plūdė ) arba B fiksuoto - B
- Apsikeitimo sandorio vertė (fiksuoto atlygio mokėtojui) = likusios fiksuotos palūkanų normos mokėjimo PV (B kintama ) - likusio fiksuoto dydžio palūkanų (B fiksuoto ) arba B kintamojo - B vertė
Čia reikia atkreipti dėmesį į tai, kad atsiskaitymo dieną kintamosios atkarpos obligacijos vertė visada lygi sąlyginei pagrindinei daliai, nes atsiskaitymo atkarpos palūkanų norma yra lygi YTM arba obligacija yra nominalioji obligacija.
Pavyzdys
Tarkime, A & B dvejų metų laikotarpiui sudaro apsikeitimo sutartį, pagal kurią A moka fiksuotą (čia A trūksta fiksuoto kupono mokėjimo obligacijos) 4% palūkanų normą ir gauna iš B. LIBOR. Vieni metai jau praėjo ir abi šalys nori nedelsiant nutraukti sutartį.
Įsivaizduojama pagrindinė suma yra Rs. 1 000 000 / -, o dvejų metų LIBOR - 4,5%.
-1 scenarijus (jei šalis A moka pastoviai)
Čia, kadangi apsikeitimo sutartis turėjo baigtis po dvejų metų, tačiau kitos šalys ją nutraukia tik po vienerių metų. Taigi mes turime vertinti apsikeitimo sandorį vienerių metų pabaigoje.
Pagal aukščiau pateiktą formulę, Swap = B plūdės vertė - Bfixed , Where,
Afloat = visų likusių kintamų palūkanų įmokų PV ir
B fiksuotas = likusių fiksuotų palūkanų įmokų PV.
Skaičiavimai:
B kintamasis = kadangi mes vertiname apsikeitimo sandorį atsiskaitymo dieną, kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / -. Taip pat daroma prielaida, kad atsiskaitymo dieną kuponas buvo sumokėtas ilgam vakarėliui.
Taigi, B plūdė = Rs. 100000 / -
B fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį A turi sumokėti antrus metus, yra 100 000 Rp / - ir 4 000 R / - palūkanos (100000 * 0,04). Ši suma turi būti diskontuota su dvejų metų LIBOR, ty 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Taigi B fiksuotas = 99423,74
Apsikeitimo sandorių vertė = 100000 Rs - 99423,74 Rs
= Rs 576,26
-2 scenarijus (jei šalis A moka plūduriuoti)
Pagal aukščiau pateiktą formulę, apsikeitimo vertė = B fiksuota - B plūdė,
Skaičiavimai:
B plūduriuojantis = Čia taip pat kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / - kaip mes vertiname apsikeitimo sandorį atsiskaitymo dieną.
Vadinasi, B plūduras = Rs 100000 / -.
B fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį B turi sumokėti už antrus metus, yra 100 000 Rp / - ir 4 000 R / - palūkanos (100000 * 0,04). Diskontuosime šią sumą su dvejų metų LIBOR, ty 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Taigi B fiksuotas = 99423,74
Apsikeitimo sandorių vertė = 99423,74 Rs - 100 000 Rs
= - 576,26 Rs
Pagal aukščiau paaiškintus scenarijus matėme apsikeitimo sandorių vertinimą atsiskaitymo dieną. Bet kas, jei sutartis nebus nutraukta atsiskaitymo dieną?
Apsikeitimo sandorių vertinimas - iki atsiskaitymo datos
Pažiūrėkime, kaip atliekamas vertinimas tuo atveju, jei sutartis nėra nutraukta atsiskaitymo dieną.
Įmokos už fiksuotą koją vertinimas išlieka toks pat, kaip paaiškinta pirmiau. Tačiau plaukiojančios kojos vertinimas yra šiek tiek pakeistas. Kadangi atsiskaitymo dieną mes nestovime, mokant kintamą palūkanų normą, diskontuojama likusį laikotarpį Pagrindinė pagrindinė suma + Kintamosios palūkanų normos mokėjimas .
Pažvelkime į pavyzdį.
Tarkime, A & B dvejiems metams sudaro apsikeitimo sutartį, pagal kurią A moka fiksuotą (čia A trūksta fiksuoto kupono mokėjimo obligacijos) 4% palūkanų normą ir gauna iš B. LIBOR. Po pusantrų metų abi šalys nori nedelsdamas nutraukti sutartį.
Įsivaizduojama pagrindinė suma yra Rs. 1 000 000 / -, o dvejų metų LIBOR - 4,5%.
Apsikeitimo sandorių vertė = B kintama - B fiksuota, kur,
B kintamasis = visų likusių kintamų palūkanų įmokų PV ir B fiksuotas = likusių fiksuotų palūkanų įmokų PV.
B kintamasis = kadangi vertinimas atliekamas likus šešiems mėnesiams iki atsiskaitymo, kintamos palūkanų mokėjimo PV būtų sąlyginė pagrindinė suma, ty Rs 100000 / - plius kintamos palūkanų atkarpos mokėjimas, kuris turi būti sumokėtas per ateinančius šešis mėnesius. Tą patį galima sužinoti naudojant dvejų metų LIBOR kreivę.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Vadinasi, B plūdė = Rs.102175.00
B fiksuotas = Bendras fiksuotas mokėjimas, kurį A turi atlikti antrus metus, yra 100 000 Rp / / ir palūkanos Rs 4 000 / - (100000 * 0,04). Ši suma turi būti diskontuota su dvejų metų LIBOR, ty 4,5% šešiems mėnesiams, nes liko šešiems mėnesiams pasibaigti sutarties galiojimo laikas.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Taigi, B fiksuotas = 101686,12
Apsikeitimo sandorių vertė = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs 488,88
Kas yra valiutų apsikeitimo sandoriai finansuose?
Kaip ir palūkanų normos apsikeitimo sandoris (kaip paaiškinta aukščiau), valiutos apsikeitimo sandoriai (dar vadinami kryžminiais valiutų apsikeitimo sandoriais) yra išvestinė finansinė priemonė tam tikrų pinigų srautų keitimui iš anksto nustatytu laiku. Pagrindinis skirtumas yra tas, kad pagal valiutos apsikeitimo sandorius pagrindinė suma keičiama (neprivaloma) sutarties sudarymo metu ir suėjus terminui, o pinigų srautai yra skirtingomis valiutomis, todėl susidaro didesnė kredito rizika.
Kitas skirtumas tarp šių apsikeitimo sandorių yra tai, kad palūkanų normos apsikeitimo sandorio metu pinigų srautai užskaitomi atsiskaitymo metu, tuo tarpu valiutos apsikeitimo sandoryje tas pats neužskaitomas, o iš tikrųjų keičiamasi tarp šalių.
Valiutų apsikeitimo sandoriai
Tarkime, dvi bendrovės „EDU Inc.“ (įsikūrusi JAV) ir „CBA Inc.“ (įsikūrusi Indijoje) sudarė valiutų apsikeitimo sandorius, kuriuose „EDU Inc.“ moka 5% INR ir gauna 4% USD (o „CBA Inc.“ moka 4%). JAV doleriais ir gauna 5% INR) kasmet ateinančius dvejus metus (žr. Paveikslėlį: 3 ). Sutarties pradžioje abi šalys apsikeitė tam tikru pagrindinių sumų kiekiu (EDU Inc. keitė 80000 USD, o CBA Inc. - 100000 INR). Dabartinė neatidėliotina palūkanų norma yra 65 INR / USD.
Kiekvieną atsiskaitymo dieną „EDU Inc.“ sumoka 5000 INR (100000 * 0,05) CBA Inc. ir gauna atitinkamai 3200 USD (80000 * 0,04) iš CBA Inc. Be to, pasibaigus sutarčiai, abi šalys keičia pagrindinę sumą, ty „EDU Inc.“ sumoka 100000 INR, o „CBA Inc.“ - 80000 USD.
Valiutų apsikeitimo sandorių finansuose vertinimas
Valiutų apsikeitimo sandoriai vertinami taip pat, kaip palūkanų normos apsikeitimo sandoriai, naudojant DCF (obligacijų metodą). Taigi,
Valiutų apsikeitimo sandorių vertė (ilgas vienai obligacijai) = B ilgas valiuta - S o * B trūksta valiutos ,
Valiutų apsikeitimo sandorių vertė (trumpas vienai obligacijai) = B trumpas valiuta - S o * B ilgas valiuta, kur
S 0 = valiutos neatidėliotinas kursas
Supraskime tai per skaitmeninį.
Atsižvelgdami į pirmiau pateiktą pavyzdį, tarkime, kad palūkanų norma Indijoje yra 6%, o JAV - 4%. Tarkime, kad palūkanų norma išlieka pastovi per visą apsikeitimo sandorių galiojimo laikotarpį abiejose ekonomikoje. Valiutų kursai yra 65 INR / USD .
Prieš pradėdami vertinti apsikeitimo sutartį, pirmiausia peržiūrėkite pinigų srautus, pateiktus šioje lentelėje:
* Diskonto koeficientas gautas naudojant formulę e -r * t
# Pinigų srautų PV gautas pagal formulę „ pinigų srautai *“
Kaip minėta pirmiau, valiutos apsikeitimo sandoriai taip pat vertinami naudojant diskontuotus pinigų srautus. Todėl čia apskaičiuosime bendrą pinigų srautų PV abiem valiutomis.
INR pinigų srautų PV = 53820,36 INR
USD pinigų srautų PV = 28182,30 USD
Kadangi EDU Inc. ilgą laiką naudoja USD, o INR - mažai,
Apsikeitimo sandorių vertė = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Trumpai
- Tai ne biržos išvestinių finansinių priemonių sutartis tarp dviejų šalių, keičianti pinigų srautų seką su kita iš anksto nustatyta norma nustatytą laiką.
- Pagal apsikeitimo sandorius viena šalis keičia fiksuotus pinigų srautus mainais į kintančius pinigų srautus, kuriuos keičia kita sandorio šalis.
- Dažniausios finansų apsikeitimo rūšys yra palūkanų normos ir valiutos apsikeitimo sandoriai.
- Paprastas vanilės palūkanų normos apsikeitimo sandorius apsikeičia fiksuoto dydžio mokėjimu už kintamą palūkanų mokėjimą per apsikeitimo sandorių laikotarpį.
- Apsikeitimo sutartis prilygsta dviejų obligacijų vienalaikiai pozicijoms.
- Palyginamasis palūkanų normos pranašumas rodo, kad kai vienas iš dviejų skolininkų turi lyginamąjį pranašumą fiksuotos ar kintamos palūkanų normos rinkoje, tuo geresnė jų atsakomybė sudarant apsikeitimo sandorį.
- Fiksuoto tarifo imtuvo apsikeitimo sandorio vertė yra skirtumas tarp likusio fiksuoto palūkanų mokėjimo dabartinės vertės ir likusio kintamos palūkanų mokėjimo dabartinės vertės, o kintančios palūkanų normos atveju imtuvas yra skirtumas tarp dabartinės likusios kintančios palūkanos vertės ir likusios fiksuotos palūkanos dabartinės vertės.
- Valiutų apsikeitimo sandoriai keičia pinigų srautus skirtingomis valiutomis kartu su pagrindine suma pradžios ir suėjus terminui, nors tai nėra privaloma.
