Kas yra „Acquisition Premium“?
„Acquisition Premium“, dar vadinama perėmimo premija, yra pirkimo atlygio skirtumas, ty kaina, kurią įsigyjanti bendrovė sumokėjo tikslinės bendrovės akcininkams, ir tikslinės bendrovės rinkos vertė prieš susijungimą.
Paaiškinimas
Vykdant susijungimus ir įsigijimus, įsigyjama įmonė vadinama tiksline, o ją įsigyjanti - įsigyjančiąja. Perėmimo premija yra skirtumas tarp kainų, sumokėtų už tikslinę bendrovę, atėmus tikslinės bendrovės vertę iki susijungimo. Kitaip tariant, tai kaina, kurią už kiekvieną tikslinės įmonės akciją moka įsigyjanti įmonė.
Perėmimo įmoka = PT - VT
Kur,
- PT = kaina, sumokėta už tikslinę įmonę
- VT = tikslinės bendrovės vertė prieš susijungimą
Pirkėjas yra pasirengęs mokėti įsigijimo premiją, nes tikisi sinergijos (numatomas pajamų padidėjimas, sąnaudų taupymas), kurias sukels įsigijimai. Susijungimų ir susijungimų metu sukurta sinergija bus įgijėjo nauda.
Acquirer pelnas = sukurtos sinergijos - Premium = S- (PT- VT)
- Kur S = susijungimo sukurta sinergija
Taigi susijungusios bendrovės (VC) vertė po susijungimo yra
VC = VC * + VT + SC
Kur,
- C = akcininkams sumokėti pinigai.
- VC * = prieš jungimą įsigyjančio asmens vertė.
Kodėl pirkėjas moka papildomą įsigijimo premiją?
šaltinis - wsj.com
Pirkėjas papildomai moka „Premium“ dėl šių priežasčių:
- Kad sumažintumėte varžybas ir laimėtumėte sandorį.
- Sukurta sinergija bus didesnė už priemoką, mokamą už tikslinę įmonę. Pagal sinergiją mes turime omenyje tai, kad kai abi bendrovės, sujungtos, duos didesnes pajamas, nei galėtų padaryti atskirai.
2016 m. Stebėjome, kaip susijungė pasaulyje pirmaujantis profesionalus debesys ir pirmaujantis profesionalų tinklas. „Microsoft“ sumokėjo 196 USD už „LinkedIn“ akciją - 50 proc. Įsigijimo įmoką, nes, jų manymu, tai padidins „Microsoft“ pajamas ir konkurencinę padėtį. Tai buvo didžiausias „Microsoft“ įsigijimas.
„Takeover Premium“ ir „Synergies“ santykis
Didesnė M&A sinergija lemia didesnes įmokas. Prieš eidami prie „Premium“ skaičiavimo, turime suprasti sinergiją, sukurtą susijungus.
- Sąnaudų taupymas - kiekvienoje įmonėje skiriasi taupymo kategorijos. Dažniausiai pasitaikančios kategorijos apima pardavimo kainą, gamybos kainą, administracines išlaidas, kitas pridėtines išlaidas ir kt. Sąnaudų taupymas taip pat priklauso nuo to, kiek žmonių priimtina keisti. Jei vyresnioji vadovybė nėra pasirengusi priimti sunkių sprendimų, išlaidų mažinimas gali užtrukti ilgiau. Sutaupoma daugiausia tada, kai abi įmonės priklauso tai pačiai pramonei. Pavyzdžiui, 2005 m., Kai „Procter & Gamble“ įsigijo „Gillette“, vadovybė priėmė drąsų sprendimą pakeisti prastai dirbančius P&G darbuotojus Gillette talentu. Tai davė gerų rezultatų, o P&G vadovybė palaikė šią iniciatyvą.
- Pajamų padidėjimas. Dažniausiai galima padidinti pajamas, kai abi įmonės yra sujungtos. Tačiau yra daugybė išorinių veiksnių, tokių kaip reakcija į jų susijungimą rinkoje arba konkurentų kainodara (konkurentai gali sumažinti kainas). Pavyzdžiui, 114 dolerių įmonė „Tata Tea“ ėmėsi drąsaus žingsnio įsigydama „Tetley“ už 450 milijonų dolerių, o tai apibrėžė „Tata Sons“ augimą. „Procter & Gamble“ pajamos per metus padidėjo po susijungimo su „Gillette“.
- Procesų tobulinimas: Susijungimai taip pat padeda tobulinti procesus. „Gillette“ ir „P&G“ daug tobulino procesą, o tai padėjo jiems padidinti pajamas. „Disney“ ir „Pixar“ susijungimas paskatino juos lengviau bendradarbiauti ir padėjo kartu pasiekti sėkmės.
Perėmimo „Premium“ skaičiavimas
1 metodas - naudojant akcijų kainą
Perėmimo premijas galima apskaičiuoti pagal akcijų kainos vertę. Tarkime, bendrovė A nori įsigyti įmonės B iš įmonės B akcijos vertė yra $ 20 už akciją, o įmonė A pasiūlymų $ 25 už akciją.
Ši priemonė įmonė A yra auka ( $ 25- $ 20) / $ 20 = 25% premija.
2 metodas - įmonės vertės naudojimas
Mes taip pat galime apskaičiuoti perėmimo premiją, apskaičiuodami įmonės įmonės vertę. Įmonės vertė atspindi įmonės nuosavą kapitalą ir skolą. Imdami EV / EBITDA vertę ir padauginę iš EBITDA, galime apskaičiuoti įmonės EV įmonės vertę.
Pavyzdžiui, jei įmonės B įmonės vertė yra 12,5 mln. USD. Tarkime, kad įmonė A siūlo 15% priemoką. Tada gauname 12,5 * 1,15 = 14,375 mln. Tai reiškia, kad priemoka yra (14,375 cr- 12,5 cr) = 1,875 mln. USD
Tarkime, kad įsigyjantis asmuo siūlo didesnį EV / EBITDA santykį nei vidutinis EV / EBITDA kartotinis. Galima daryti išvadą, kad įsigyjantis asmuo moka už sandorį.
Skaičiavimui taip pat galima naudoti kitus metodus, pavyzdžiui, „Black-Scholes“ kainų modelį. Tikslinės bendrovės pasamdyti investiciniai bankai taip pat nagrinės istorinius įmokų, sumokėtų už panašius sandorius, duomenis, kad pateiktų tinkamą pagrindą savo bendrovės akcininkui.
Veiksniai, darantys įtaką „Takeover Premium“ vertei
Buvo nustatyta, kad perėmimo premija buvo didesnė investuotojo pesimizmo, rinkos nuvertinimo laikotarpiu ir mažesnė rinkos pervertinimo - investuotojo optimizmo - laikotarpiu. Kiti veiksniai, turintys įtakos įsigijimo įmokai, yra dalyvių motyvacija, dalyvių skaičius, konkurencija pramonėje ir pramonės rūšis.
Kokia teisinga kaina, kurią reikia sumokėti kaip „Acquisition Premium“?
Sunku suprasti, ar sumokėta įsigijimo premija yra pervertinta, ar ne. Kaip ir keliais atvejais, didelė įmoka baigėsi geresniais rezultatais nei mažesnė. Bet šis atvejis visada netiesa.
Kaip ir tada, kai „Quakers Oats“ įsigijo „Snapple“, ji sumokėjo 1,7 mlrd. USD. Bendrovės veikla nebuvo gera, nes „Quaker Oats“ pardavė „Snapple“ „Triarc“ įmonėms už mažiau nei 20% anksčiau sumokėtų sumų. Todėl prieš sudarant sandorį reikia atlikti tinkamą analizę ir neužkliūti, nes kiti rinkos konkurentai siūlo didesnę kainą.
Kur mes įrašome apyvartos premiją pirkėjo sąskaitos knygose?
Apyvartos premija balanse įrašoma kaip prestižas. Jei įsigyjantis asmuo perka jį su nuolaida, jis apskaitomas kaip neigiamas prestižas. Pagal nuolaidą turime omenyje mažesnę nei tikslinės įmonės rinkos kainą. Jei įsigyjančiam asmeniui naudinga technologija, geras prekės ženklo buvimas, tikslinės bendrovės patentai, tada tai vertinama prestižu. Ekonominis pablogėjimas, neigiami pinigų srautai ir kt. Lemia prestižo sumažėjimą balanse.
