Apmokėjimas natūra (PIK) apibrėžimas
Kai obligacijų emitentas moka palūkanas per papildomą obligacijų emisiją, o ne mokėjimą grynaisiais, tai vadinama mokėjimu natūra, taigi palūkanos nemokamos iki obligacijos išpirkimo, o visos palūkanos yra mokamos išpirkimo metu. taigi sumažėja skolų ar obligacijų emitento grynųjų pinigų mokėjimo našta.
Paaiškinimas
Bendrovės kapitalo struktūra yra ne kas kita kaip languota lenta. Galimi įvairūs finansavimo būdai, atitinkantys situaciją ir bendrovių poreikius. Mes visi žinome, kad paprasta skolų struktūra apima finansų įsigijimą, o vėliau mokamas palūkanas ir pagrindinę sumą iš anksto nustatytomis datomis. Tačiau kalbant apie įmonių finansavimą, tai yra pridėta daug daugiau sluoksnių. Įmonės paprastai planuoja sukurti tokią struktūrą, kuri būtų lengvai pagrįsta pinigų srautais, efektyvi mokesčių atžvilgiu ir pakankamai lanksti, kad galėtų atsižvelgti į nenumatytus įvykius. Viena iš tokių skolų struktūrų vadinama „Mokėjimas natūra“ arba PIK.
PIK obligacija yra ta, už kurią skolinanti įmonė nemoka palūkanų grynaisiais pinigais, kol visa pagrindinė suma nėra grąžinta ar išpirkta. Vietoj to, kiekvieną palūkanų mokėjimo terminą sukauptos palūkanos kapitalizuojamos. Jis gali būti pridėtas prie pagrindinės sumos arba gali būti „sumokėtas“ išleidžiant kitas paskolos obligacijas, obligacijas ar privilegijuotas akcijas su palūkanomis ar dividendais, sumokėtais vertybiniais popieriais. Tiesą sakant, taip jis gauna savo pavadinimą, o tai reiškia, kad palūkanas galima sumokėti naudojant kitas priemones, o ne grynuosius. Pažymėtina, kad vertybiniai popieriai, naudojami palūkanoms ar dividendams apmokėti, paprastai yra identiški pagrindiniams vertybiniams popieriams, tačiau daugeliu atvejų jie turi skirtingas sąlygas.
Grįžtant prie pagrindų, mokėjimas natūra yra ne kas kita, o tarpinio skolos forma. Mezzanine skola yra tarpinis kapitalo sluoksnis, kuris pasižymi tarp užtikrintos pagrindinės skolos ir nuosavo kapitalo. Tai yra kapitalas, kuris paprastai nėra užtikrinamas turtu ir pirmiausia išmokamas atsižvelgiant į skolininko (įmonės) galimybes grąžinti skolą iš laisvų pinigų srautų. Tarpinio finansavimas paprastai yra brangesnis už vyresnio amžiaus skolą; tačiau tai yra pigiau nei nuosavas kapitalas.
Pavyzdys
Supraskime paprastesnį mokėjimą natūra: tarkime, kad įmonė ima antrinę paskolą už 20 milijonų USD su 15% dabartinėmis grynųjų pinigų palūkanomis ir 4% PIK palūkanomis, be garantijų ir su nustatytu terminu po 5 metų . Praėjus metams, dabartinės palūkanos, 3 milijonai dolerių, mokamos grynaisiais pagal sandorio sąlygas, o 800 000 JAV dolerių PIK palūkanos mokamos kaip užstatas ir yra sukauptos iki pagrindinės obligacijos sumos, padidinant šią sumą iki 20,8 USD. mln. Tai toliau didinama iki penktųjų metų pabaigos, kai paskolos davėjas gaus palūkanas grynaisiais pinigais, kai vekselis bus sumokėtas suėjus terminui.
PIK arba mokėjimo natūra ypatybės
Pagrindinės PIK arba „Mokėjimo natūroje“ skolos savybės yra šios:
| Neužtikrintas | Šios paskolos paprastai nėra užtikrinamos, ty jos nėra užtikrinamos jokiu turto įkeitimu |
| Terminai | Mokėjimo natūra skolos terminas paprastai viršija 5 metus |
| Hibridinis saugumas | Ši paskola yra su nuimamu orderiu, kuris reiškia teisę įsigyti tam tikrą skaičių akcijų ar obligacijų už tam tikrą kainą už tam tikrą kainą už tam tikrą kainą arba bet kokį panašų mechanizmą, kuris palengvina skolintojui turėti akcijų. būsimą verslo sėkmę. |
| Ribotas refinansavimas | Paskolų mokėjimo natūra refinansavimas paprastai yra ribojamas pirmaisiais metais. Jei tai leidžiama, tai mokama už didelę kainą |
Dėl kokių priežasčių imamasi mokėjimo natūra?
Mes žinome, kad dauguma įmonių renkasi mokėjimą natūra dėl tam tikrų jo suteikiamų laisvių. Gilinkimės toliau, kad suprastume išsamias priežastis, kodėl mokėjimas natūra (PIK) įtraukiamas į skolinto kapitalo struktūrą.
Padidėjęs svertas
Ši skolos priemonė padidina įmonės skolinimosi galimybes ir leidžia joms pasinaudoti kapitalo struktūra, nesudarant pernelyg didelio spaudimo jų pinigų srautams.
Lankstumas
Mokėjimas natūra suteikia skolininkui daugiau lankstumo, palyginti su kitomis skolos priemonėmis. Tai taip pat leidžia jiems apsaugoti grynuosius pinigus už kitas kapitalo išlaidas, neorganinį augimą ar įsigijimus arba apsidrausti nuo galimo verslo ciklo nuosmukio.
Pinigų išgryninimo renginiai
Daug kartų PIK yra naudojamas prieš pinigų išgryninimo įvykį (pavyzdžiui, IPO ar likvidavimą), siekiant numatyti ir užrakinti grynųjų pinigų realizavimą ir apsaugoti nuosavo kapitalo rėmėjo „aukštyn kojomis“ tuo pačiu metu.
Tinka įmonėms, kurių darbo ciklas ilgas
Bendrovėms, kurių pinigai dažniausiai pritrūksta ir kurių produktai turi ilgą nėštumo ciklą, „Pay in Kind“ yra tinkamiausia finansavimo forma. Jie turi galimybę išplėsti savo veiklą, papildomai finansuodami, bet turėdami minimalų pinigų srautą.
Mokėjimo natūra rūšys
Mokėjimas natūra pasireiškia įvairiomis formomis. Nors pagrindinė koncepcija išlieka ta pati, yra nedidelių skirtumų atsižvelgiant į situaciją ir finansavimo tikslą. Kai kurios populiariai naudojamos formos yra:
1 - tikras PIK
Įpareigojimas mokėti natūra palūkanas (arba dalį jų) yra privalomas ir yra iš anksto apibrėžtas skolos atžvilgiu. Tai iš tikrųjų yra paprastoji vanilės rūšis PIK.
2 - mokėkite, jei galite
Skolininkas (arba emitentas) turėtų mokėti palūkanas grynaisiais, jei tenkinami tam tikri riboti mokėjimo kriterijai. Jei nustatytų sąlygų nesilaikoma dėl tokių situacijų, kaip skolos apribojimas, trukdantis skolininkui (arba emitentui) gauti pakankamai lėšų iš veikiančių dukterinių įmonių), tada palūkanos mokamos natūra, paprastai didesne norma nei mokėjimas grynaisiais. Nors šios PIK struktūros negali išvengti vyraujančių apribojimų ar mokėjimo testo, jų privalomas mokėjimas grynaisiais pinigais sumažina emitentų finansinį lankstumą ir likvidumą.
# 3 - „Holdco“ PIK
Tam tikri PIK turi papildomą riziką, kad jie bus išduodami kontroliuojančiosios bendrovės lygiu, o tai reiškia, kad jie yra „struktūriškai“ pavaldūs ir priklauso tik nuo likusio grynųjų pinigų srauto, jei toks yra, iš eksploatuojančios bendrovės juos aptarnaujant.
# 4 - mokėkite, jei norite / PIK perjungti
Skolininkas (arba emitentas) gali pasinaudoti savo nuožiūra mokėti palūkanas už bet kurį nurodytą laikotarpį grynaisiais, natūra arba kartu su jais.
PIK pervedimo obligacijos buvo gana paplitusios kapitalizuotose kapitalo struktūrose prieš 2008 m. Finansinę krizę. Kai 2006 m. „Leveraged Buyout“ (LBO) buvo didžiausias, „PIK-toggle“ struktūra buvo didžiausia naujovė. Paprastai emitentas turėtų informuoti investuotojus prieš šešis mėnesius prieš „apverčiant jungiklį“. Šie „PIK toggle“ vertybiniai popieriai suteikia skolininkams galimybę pasirinkti. Jie gali ir toliau mokėti obligacijų palūkanas, arba gali atidėti mokėjimą, kol baigsis obligacijos terminas, ir tenkindamiesi palūkanomis, kurios yra gana didesnės už pradinę palūkanų normą.
https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/pages/toc-primer/hyd-primer#!piks
2013 m. PIK perjungiamų obligacijų emisija siekė apie 12 mlrd. USD - aukščiausias lygis nuo 2008 m. Krizės krizės, tačiau tai sudarė tik 4% visos pasiūlos, palyginti su 14% 2008 m. . Tik vienas buvo orientuotas į LBO. Nors JAV didelio pajamingumo obligacijų rinka atsirado nuo rizikos pabaigos 2015 m. Pabaigos / 2016 m. Nuo 2015 m. Antrojo ketvirčio buvo beveik nominali PIK / PIK perjungimo emisija
PIK perjungimo pavyzdžiai
Neimanas Marcusas buvo PIK „Toggle“ obligacijų tendencijos pradininkas dar 2005 m., Kai jas pirmą kartą išpirko „Warburg Pincus“ ir „Texas Pacific Group“. Manoma, kad TPG buvo labai susirūpinęs, kas nutiktų, jei mažmenininkui Neimanui Marcusui tektų išgyventi staigų ekonomikos nuosmukį ar nuostolius dėl neteisingos įmonių politikos. Tada jiems kilo mintis sukurti neįprastą struktūrą, kur dalis Neimano Marcuso skolos būtų panaudota įsigijimui finansuoti. Jei mažmenininkas stebės netikėtą priešpriešą, jis gali nustoti mokėti grynųjų pinigų palūkanas už 700 milijonų dolerių skolą ir vietoj to grąžinti didesnę sumą, kai 2015 m.
Kai kurie kiti „PIK Toggle“ atvejai buvo:
Tai buvo „deja vu“ akimirka Neimanui Marcusui, kai naujieji savininkai „Ares Management“ ir Kanados pensijų plano investicinis fondas 2013 m. Spalio mėn. Išleido 600 mln.
Šaltinis: „Standard & Poor's“ / WSJ
Ekspertų nuomonė apie „PIK Toggle“ skolos efektyvumą ar praktiškumą nesutampa.
Advokatai teigia, kad prie PIK pervedimo obligacijų pridedamos didelės palūkanų normos suteikia skolininkams motyvaciją tęsti palūkanų mokėjimą, nebent atsirastų koks nors finansinis spaudimas. Tačiau, kita vertus, „S&P“ sverto komentarų ir duomenų grupė kartą nusprendė, kad PIK perjungiamos obligacijos turi pagrindinį rizikos koeficientą, nes jos gali investuotojus apkrauti didesnėmis skolomis finansiškai besiverčiančiose įmonėse ir ribotais grynaisiais iš jų.
PIK „Leveraged Buyout“
Išpirkimuose, turinčiuose finansinį svertą, PIK paskola naudojama, jei tikslinė pirkimo kaina yra didesnė nei svertų lygiai, iki kurių skolintojai sutinka suteikti pirmalaikę paskolą, antrą paskolą paskolai arba antrinę paskolą, arba jei yra ribotas pinigų srautas, galintis mokėti paskolą (ty dėl dividendų ar bet kokių su susijungimu susijusių apribojimų). Jis nėra teikiamas pačiam taikiniui. Paprastai paskolą gauna įsigijimo įmonė, kita įmonė ar specialios paskirties subjektas (SPE).
Kaip įprasta, PIK paskolos, kuriose išpirkti finansiniai instrumentai, turi žymiai didesnes palūkanas ir mokesčius nei to paties sandorio pirmalaikės paskolos, antrojo suvaržymo paskolos ar antresolės paskolos. Jei pajamingumas yra didesnis nei 20% per metus, įsigyjantis asmuo turi atlikti apdairų vertinimą, kad PIK paskolos paėmimo išlaidos neturėtų viršyti jo vidinės nuosavybės investicijų grąžos normos.
2004 m. Liepos mėn. Išpirkimo įmonė „KKR“ refinansavo „Sealy Mattress Company“ įsigijimą subordinuotais mokėjimais natūra (PIK), kurių vertė 75,0 mln. USD.
Kuo mokėjimas natūra yra naudingas skolintojams ar finansininkams?
Kreditoriai struktūrizuoja savo paskolas pagal PIK palūkanų komponentą, kai nori padidinti savo investicijų grąžos tikrumą. Pavyzdžiui, kai skolintojai skiriasi nuo nuosavybės tyrimų ar portfelio valdymo įmonių dėl būsimos nuosavo kapitalo vertės, jie gali rinktis palūkanas grynaisiais pinigais ir „Pay in kind“ palūkanas vietoj grynųjų pinigų palūkanų ir garantuoja įsigyti nuosavo kapitalo. Išleidimo metu orderio vertė tampa neaiški. Taigi pagal sutartį užtikrinta, sudėtinga PIK grąža atrodo patrauklesnė.
Tarpiniam ar privataus kapitalo investuotojui PIK dažniausiai yra tinkamiausia strategija, kai tik norima „užrakinti“ investicijų grąžą. Tiesą sakant, šie skolintojai teikia pirmenybę PIK funkcijai, nes ne tik gauna naują vertybinių popierių portfelio vertybinius popierius, nepanaudodami jokių papildomų grynųjų, bet tai sukelia padidintą palūkanų efektą, kuris savo ruožtu padidina bendrą investicijų grąžą.
PIK užima pagrindinę riziką
PIK skolos pozicija paprastai yra po kitos finansinės struktūros skolos, kuri turi galimybę mokėti grynaisiais pinigais palūkanas. Skolos aptarnavimas su palūkanomis natūra, o ne grynaisiais, yra priemoka - natūraliai PIK palūkanos yra didesnės nei grynųjų pinigų palūkanos. Tai daroma siekiant kompensuoti skolintojams (ar investuotojams) už atsisakymą savo galimybės gauti palūkanas už grynuosius pinigus per visą skolos galiojimo laiką. Tiesą sakant, skolintojai turi prisiimti papildomą kredito riziką, didindami pagrindinę sumą, kurią turi gauti, nes palūkanos vis kaupiasi. Tačiau palūkanos didinamos kasmet, duoda sudėtinę grąžą.
Išvada
Nepaisant viso to, PIK vis dar turi nuolatinę paklausą, nors ir mažesnę, nei buvo prieš krizę 2008 m. po krizės emisija buvo protinga ir santūri, kai įmonės naudojasi šia skola. Tai atveda mus prie svarbaus taško, kad nors yra daug būdų įmonių finansavimui, kai kurie iš jų, pavyzdžiui, PIK skolos, pasižymi unikaliu lankstumo ir rizikos deriniu, galų gale skaičiuojamas skolininko sprendimas. Palūkanų grynaisiais pinigais atidėjimas gali pasirodyti patrauklus, tačiau ar įmonei bus patogu išleisti obligacijas, o padidėjusi pagrindinė įmoka reikalauja protingo sprendimo priėmimo.
Rekomenduojami straipsniai
- PIK palūkanų reikšmė
- Išankstinio apmokėjimo bauda
- Kas yra nuomos mokėjimas?
- Mokėjimų balanso formulė
